今年上半年公司毛利增速下滑16.24%，主要是上年同期部分毛利率较高的项目结算。
    费用下降、坏账冲回导致净利率提升，现金流由正转负
    公司净利率从2015 年上半年的12.28%上升至2016 年上半年的15.25%。公司对今年1-9 月的净利润增速预测是0-30%之间。
    获取水生态流域治理大单，水务环保板块正在发力
    近期，公司子公司中工武大签署了鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC 总承包合同，项目金额2.8 亿元。2016 年以来公司在水务环保方面动作频频，未来依托中工水务的投资平台，可能成为公司新的增长点。
    第一期限制性股票达解锁条件，目前溢价170%
    投资建议
    公司上半年收入有所放缓但盈利水平明显提高，公司第一期限制性股票达到解锁条件，而且未来两年仍在解锁期，相信公司动力充足。公司的业务大部分在海外，在订单承接、工程进度、收入结算等方面很难研究和跟踪，公司诉求对其经营情况的指导意义来得比较直接。而且，充足的在手订单是公司实现激励计划业绩目标的重要保障。上半年公司在水务环保方面动作频频，未来依托中工水务的投资平台，水务环保板块可能成为公司新的增长点。综上，我们看好公司未来发展，维持对公司“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 分别为1.34、1.60、1.86 元。
    风险提示
    人民币快速升值；公司订单生效、结算慢于预期。