公司预计2016 年净利润变动幅度为同比增长0%-30%。
    出口订单有波动，内销增长稳定，费用控制加强
    与上半年相比，3Q 单季出口收入下滑幅度有所缩窄。由于公司和SEB结算以人民币进行，因此不受汇率贬值的影响。另一方面，由于去年同期内销基数较高，导致3Q 内销增速降至个位数。分品类来看，小家电内外销均实现同比增长，炊具的内销增速优于小电，出口则有所下滑。分市场来看，三四线市场增速快于一二线市场，线上增速明显高于线下。
    毛利率持续提升，费用率变化平稳，公司运营稳健
    单季毛利率为29.8%，同比提高1.9pp，环比提高0.6pp，持续受益于内销和高毛利产品的占比提升。单季销售费用率为15.0%，同比上升2.4pp，环比上升0.4pp，同比上升的原因是广告费用增加。单季管理费用率为3.16%，同比上升0.2pp、环比下降0.6pp，较为平稳。
    季末公司的应收账款与同年同期相比下降，主要是由于出口规模收缩。
    公司的存货控制较好，同时也受到G20 会议的影响，生产和销售速度减缓。
    1-9 月经营性现金流净额为6.09 亿元，同比增加42%，表现良好。
    盈利预测和投资建议
    调整盈利预测：预计公司2016-2018 年收入为117.7、129.8 和141.6 亿元，同比增长7.9%、10.3%和9.1%；净利润为10.7、12.5 和14.2 亿元，同比增长20.2%、16.7%和14.2%；EPS 为1.69、1.97 和2.25 元。现价对应2016年22.6 倍、2017 年19.4 倍。考虑到公司的龙头地位稳固、业绩增长确定，收购少数股东权益增厚业绩，同时分红率较高，当前估值合理，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    三四线市场增长低于预期，原材料价格大幅上涨。