三季度利润低于预期，我们下调 2016-17 年 EPS预测为1.64/1.97元（原1.71/2.05 元，-4%/-4%）， 维持目标价 46.17 元，维持“增持”评级。
    业绩略低于预期，盈利能力继续趋势性向上
    公司2016 前三季度实现营业收入88.3 亿元（+6.7%），归母净利润7.4亿元（+16.5%）。其中Q3 单季营业收入30.8 亿元（+6%），归母净利润2.7亿元（+12.3%），毛利率29.8%（+1.9 pct），净利率8.8%（+0.5 pct）。
    公司Q3 继续发力国内市场，销售费用同比增长26.6%，我们认为，公司Q3 内销保持稳健增长，带动毛利率同比上升1.9pct 至29.8%，但外销或未有显著改善，加上汇率的负面影响，业绩低于预期。
    内销继续受益消费升级，外销订单转移仍有空间
    内销：国内炊具和小家电的消费升级趋势将会延续，公司作为绝对龙头，凭借强大的品牌力和执行力，有望顺利在一二级市场进行品类延伸，在三四级市场进一步扩大市场份额，内销收入将保持持续良好的增长。
    外销：因SEB 消化库存，公司2016H1 外销收入同比下滑13.7%，三季度订单亦未有太大起色。但公司在小家电品类上的延伸和SEB 收购WMF 后的订单转移， 为公司外销收入增长留下较大的空间。
    主要风险：外销订单不及预期。