生猪出栏规模稳健增长，整体业绩持续提升。公司第三季度合计商品肉猪出栏量425.7万头，环比增长8.04%。生猪价格在5月底达到高点后出现回落，第三季度平均18.13元/公斤，受此影响公司第三季度生猪销售收入91.51亿元，环比下降2.50%。根据农业部公布的生猪存栏数据，2016年前三季度生猪存栏量较上年同期下降约1000万头，且受环保压力、洪灾等因素影响，能繁母猪补栏缓慢，生猪供给难以在短期内出现较大增长，因此本轮猪周期有望得到拉长，2017年猪价持续下滑可能性不大。
    加大成本管控，应对原料价格波动风险。第三季度玉米价格持续下滑，豆粕价格出现小幅上涨，总体饲料成本有所下降。目前公司正通过加强区域统筹、集中采购等管理手段提高议价能力，并在未来将通过战略采购和均衡采购相结合，平滑短期价格波动，降低原料价格，预计毛利率将继续维持在较高水平。
    加大投资力度，推进主营业务增长。公司2016年新设立18家一体化养猪公司，新增开工猪场规模产能220多万头，并在东北、西南等区域新增签约签约规模产能900多万头，未来养猪规模将继续壮大，新增产能预计将带来180亿元销售收入。
    “公司+家庭农场”模式：长期规模扩张的坚实基础。相较于工厂自繁自养，“公司+家庭农场”模式无需大量土地和资金，更容易实现快速扩张。同时，相较于散户养殖，该模式在成本控制、养殖效率和疫情控制等方面占据优势，并与合作农户通过分工合作和优势互补，实现资源的优化配置。
    盈利预测：公司正持续加大养猪投资力度，在东北、西南等区域新增签约规模产能900多万头，预计将带来180亿元销售收入。我们预计2016-2018年归母净利润分别为74.96亿、83.17亿、91.24亿，对应的PE分别为18、16、15倍。考虑到公司目前在行业龙头地位，及未来较好的发展前景，给予“审慎推荐”评级。  
    风险提示：（1）生猪价格波动风险；（2）饲料原料价格波动风险；（3）投资项目收益低于预期。