我们预计温氏三季度猪、鸡养殖业绩约34.1亿。生猪方面，尽管进口增量和出栏均重提升导致猪价在三季度有所下滑，Q1-3分别为18.2、20.6和18.7元/kg，但稳定的出栏水平为公司保持了丰厚的盈利，Q3出栏环比增长8%，达到425.7万头。我们估计Q3生猪头均盈利745元左右，贡献利润31.7亿。另外，估计公司Q3出栏黄鸡约2亿羽，每羽盈利约1.17元，贡献利润约2.4亿。
    大宗价格利好，养殖成本稳定。Q3豆粕价格小幅震荡，玉米则略有下行，饲料成本方面并无压力，考虑公司长期以来成熟体系造就的稳定、高效的管控能力，我们估计本期猪、鸡成本变动不大，均在12元/kg左右。
    全年业绩乐观。公司Q1-3出栏1231万头，我们预计全年可达约1750万头，黄鸡约7.5亿羽。猪价近期下滑，但由于母猪存栏仍未回升，生猪供给数量难以增加，体重提升和进口增加均是有限增量，从供需结构判断，短期猪价不会脱离丰厚盈利的范围，Q4盈利预计高于30亿。 
    投资建议：温氏在一轮轮周期中实现量的巨幅增长和质的跨越性提升，做到全国养猪体量最大、成本极低、效率极优。猪价虽存在周期，但我们相信公司体量将持续扩张，并保持优秀的经营能力，预计16-18年净利润140亿、125亿和115亿，对应PE 11.3、12.6和13.7倍，维持"买入"评级。
    风险提示：疫病风险，猪价波动大，粮食政策风险