公司上半年销售商品肉猪804.89 万头，同比增长14.61%，占全国总量的2.52%，黄羽肉鸡3.64 亿只，同比增长10.33%，同时，公司销售肉鸭1158 万只。肉猪类实现收入184.77 亿元，受益于猪肉价格上涨和饲料原料价格同比下滑，毛利率提高30.59%至40.28%，公司头均盈利大约800 元。肉鸡类产品实现收入84.38 亿元，毛利率12.26%，单羽盈利大约2 元。公司继续积极加大养猪投资力度，上半年新设立18 家一体化养猪公司，新增开工猪场规模产能220 多万头，在东北、西南等区域新增签约规模产能900 多万头，我们预测公司2016-17 年商品猪销量1720 万头、2000 万头，肉鸡销量7.51 亿只、8.12 亿只。
    猪价持续高位，下半年成本有望继续缩减。本轮猪周期补栏趋于理性，环保、资金压力下小型养殖户和散养户仍在加速退出，能繁母猪存栏持续低位徘徊。6-7 月生猪抛售现象明显，加上长江流域的水灾加快区域生猪出栏和母猪淘汰，阶段性加速出栏导致猪价持续回调近两个月。但进入8 月后，猪价开始企稳回升，叠加需求由淡转旺，我们预期猪价仍将持续高位，并出现到年底的阶段性回升。同时，下半年玉米取消收储，新季玉米供应冲击下，价格下行趋势仍在，而豆粕价格企稳震荡，饲料成本的降低有望推动猪粮比走强，甚至超出预期。双重推动下，下半年养殖业务将维持高盈利能力。
    内部管理结构优化，配套业务健康发展，不断增强公司竞争力。上半年公司完成了事业部制管理架构的改革，组建了养禽事业部、养猪事业部和大华农事业部，五级组织管理体系明确职责分工。同时启动互联网+发展规划，加快推进企业信息化建设，管理效率和水平不断加强，为公司利用景气周期继续扩张打下了坚实基础。上半年公司销售费用和管理费用因规模扩大、人数增加和待遇提高而增长18.43%和20.75%，但是财务费用同比大幅下降169.56%，公司现金收益性管理能力加强，经营情况良好带来现金流充足，借款大幅减少。
    中期看，目前生猪养殖板块处于周期投资第三阶段，核心看盈利能否超预期。目前公司出栏节奏符合预期，如果下半年猪粮比再创新高，有望开启新一轮显著行情。从长期看，公司行业龙头地位和优势显著，养殖巨母配套体系（机械、环保、信息化等）方面建设稳步推进，我们继续看好公司的持续扩张能力和精细化管理水平，2016 年按商品猪1720 万头销售量和近800 元/头盈利，以及商品鸡7.5 亿只和单羽盈利2 元测算，全年业绩近150 亿元。我们预计2016 年、2017 年公司业绩为149.85 亿元和146.77 亿元，EPS 分别为3.44 元、3.37 元，按2017 年15XPE，给予目标价50.0 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：大规模疫病风险，公司出栏量不及预期；猪价阶段性回升不及预期等。