南京机场客流增量全国排第二位，时刻资源紧张，吉祥获得了17 条最好的航线（其中3 条国际航线），下半年南京航线的时刻资源获得会很困难。目前南京没有补贴。
    监管部门对准点管理日趋严格，公司日利用小时数略有下滑。上半年吉祥日利用小时数下降约0.5 小时，现在所有航空公司日利用小时数都在下降，主要是国家现在对安全管理、准点管理越来越严格，作为航空公司的考核指标。编排时刻不能排很紧密。中报显示，目前吉祥航空日利用小时数在11 小时左右。
    九元航空扭亏，主基地在广州对东南亚市场吸引力强。九元客座率超过90%。上半年净利润达300 多万，而去年上半年则亏损了6000 多万。扭亏为盈的原因：（1）规模变大，形成了初步的规模效应。去年年底九元只有5 架飞机，今年上半年有7 架，目前有9 架。（2）油价变低。（3）去年第一年运营，去年前期准备成本大，营销成本高，今年客户对九元航空有一定的了解，会逐渐步入正轨。（4）去年和机场、民航等处于磨合阶段，审批时间长。今年磨合期过了，审批的环境更加宽松。（5）飞行员储备变好。去年刚开航工作比较紧张，广州机场资源也比较紧张，初始运营较为困难。九元目前只有国内航线，国际航线还在申请。东南亚市场对广州地区吸引力强，廉价航空公司航班量不多。珠三角腹地需求量大。
    广州始发东南亚比上海有利，覆盖范围比上海起飞广。广州机场时刻资源紧张，九元苦于没有时刻，没有航班，但本身竞争力很强。
    公司美元外债比例将进一步下降。民航新规使得新开航空公司可能性不大，飞机引进各家公司都变得更加谨慎，因此未来三年供求关系不太会失衡。同时，需求没有衰退迹象，供需之间较为平衡。油价目前45 美元/桶左右，并且预计今年基本保持在这一水平。财务部测算人民币兑美元汇率变动1%，影响公司净利润831万元，由于5 月增发成功，下半年美元外债比例进一步减少，随着美元逐渐偿还，美元汇率风险对公司影响逐渐减少。
    投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性，并且无论是航空主业受益于国内线迪士尼的向上预期差还是国际线东南亚游的向上预期差都将使得公司在2016 年具备强有力的盈利向上弹性；高客座率和小时利用率有效平抑油价上涨影响。按照增发后最新股本预测，预计公司2016-17 年EPS 分别为1.59元和2.26 元，目前股价对应今明两年PE 分别约为17 倍和12 倍；参考行业平均估值给予公司2016 年25 倍PE（基于其高增长的相对溢价），对应目标价39.75元，维持“买入”评级。
    风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。