2015 年全国防水行业市场规模约为2000 亿元，并仍处于快速发展阶段，但行业集中度低，有待进一步整合。公司作为行业内唯一年收入超50 亿元的企业，按行业规模企业2015 年总营收923 亿元的水平计算，市场占有率也只有不足6%。公司技术优势明显，近年来营收和利润率都远高于行业平均水平，我们预计未来几年公司将占有更大的防水材料、施工市场份额。
    保温市场方兴未艾，建材更新催生持续市场需求。据估算，全国保温市场规模超千亿元，尤其随着绿色节能建筑的推进，将带动更多的建筑保温材料需求。
    公司拥有全国最大的建筑保温板生产基地，但目前市场占有率不足1%，仍有很大拓展空间。另外防水建材每十年的更新要求也为公司带来了持续的业务需求。
    内部股权激励，外部合伙人计划牢牢把控销售渠道，通过经销门店和网络O2O平台进军家装防水市场。2016 年7 月，公司完成第二期员工股权激励计划，考核条件为未来四年年复合增长率超过25%，彰显公司发展信心。同时公司对代理商推出了“合伙人计划”，为其提供技术、资金、品牌等方面的支持。另外针对日益发展的家装市场需求，公司通过各地经销门店和网络平台线上线下结合的方式，为客户提供从设计、施工到后期维护的一体化“防水系统服务”。
    原材料价格下跌，生产工艺改进带动公司近年来利润率持续增长。
    盈利预测与投资建议。按上市公司当前8.31 亿的总股本计算，预计2016-2018年EPS 分别为1.11 元、1.34 元和1.68 元，对应PE 分别为22 倍、18 倍和14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：防水建材行业相关规范出台不到位，部分企业以次充好、压价竞争的风险；保温市场发展不及预期的风险；原材料价格回升、蚕食公司利润空间的风险。