同时主营产品防水卷材及涂料毛利率均上升，公司成长性及盈利能力彰显。
    ◆毛利率继续攀升，营收规模扩大致单2 季度期间费率下降
    报告期内公司综合毛利率 43%，同比上升2.2 个百分点；销售费用率、财务费用率分别为13.8%、0.8%，同比分别上升0.2、0.2 个百分点，管理费用率11.6%，同比下降0.3 个百分点；期间费率26.2%，同比上升0.2 个百分点。
    单 2 季度，公司营收同增37.3%；综合毛利率43.8%，同升0.4 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为11.9%、9.7%，同比分别下降0.8、0.7 个百分点，财务费用率0.7%，同比上升0.06 个百分点；期间费率22.3%，同比下降1.4 个百分点。
    ◆主营产品毛利率上升，各地区业务增势好
    报告期内，分产品，防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入毛利率分别为46.5%、47.5%、34.3%和22.4%，较去年同期分别上升3.7、2.4、0.9 和1 个百分点。防水卷材、防水涂料、防水施工、其他收入营收分别同增42.2%、8.8%、36%、86.4%，占比分别为54.4%、23.7%、15.8%和6.2%，毛利占比分别为58.3%、26%、12.5%和3.2%。
    报告期内，分地区，北京、上海、其他地区的毛利率分别为37.5%、34.7%、45.6%，较去年同期分别上升了3.4、5.5 和1.8 个百分点，北京、上海、其他地区营业收入占比分别为19.9%、6.2%、73.8%，毛利占比分别为17.2%、5%、77.7%。报告期内北京、上海、其他地区营业收入分别同比增长42.3%、33.5%、31.3%。
    ◆防水行业龙头，成长性好，市占率提升进程中
    2016 年上半年公司营收快速增长，毛利率上升，印证成长性，全年继续看好。防水行业“大行业、小企业”格局中，公司作为龙头扩大产能，强者恒强，二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18 年的盈利预测，预计净利润分别为9.3、11.7、14.7 亿元，增速分别为27.4%、25.7%和25.7%，EPS 1.12、1.41、1.77 元（原预测净利润分别为8.7、10.5、12.7 亿元，增速19.6%、20.4%、20.8%，EPS1.05、1.26、1.53 元），目标价由21 元上调至28 元，对应16 年25 倍PE，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济下行、需求下滑，原材料价格上涨。