本次激励对象合计1112 人，涉及大范围中层管理及核心技术人员，激励面扩大，有助于大幅提高公司队伍稳定性，为公司持续快速成长提供保障。共授予6504.4 万股限制性股票，占公司总股份的7.8%, 授予价格为 8.24 元,为现价的48%。考核条件为以2015 年为基数（假定2016 年完成授予），2016-2019 年业绩符合增长率25%；业绩考核指标传递出公司持续快速发展的信心，有助于消除市场疑虑，提升公司估值。
    股权激励有望再次带动公司发展活力。公司12 年10 月首期股权激励实施效果良好，实际经营业绩远超解锁条件（也是符合增速25%），2013-15 年业绩增速分别达93%/58%/27%。虽受到部分地产景气度利好因素影响,但增速远超行业平均水平，公司激励效果明显。我们判断2016 年1 季度合伙人代理商模式带动代理商激励效率提升，激发渠道潜力，公司工程渠道增长受益明显。
    股权激励叠加经销商众筹等激励方式，有望再次带动公司发展活力。
    保持销量提升抢占市占率，零售业务+工程渠道有望齐发力。公司对收入关注度提升，在公司战略、品牌效应及渠道建设引导下，叠加地产销售回暖+基建稳增长，我们预计16 年公司销量增速有望达20%以上，延续增长态势。公司全国布局力度也在持续加大，已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南等地建设生产基地；同时已公告进入加拿大温哥华，拓展美洲市场战略明确。目前公司市占率仅6%，仍有提升空间。此外，公司加码零售布局+工渠激励制度：1）公司产品加速外延，积极布局砂浆、硅藻泥、瓷砖胶等市场前景较好的产品；2）虹哥汇会员超3 万人（工长、装修工、设计师等)，有力支撑市场开拓；3）公司与代理商合资成立投资公司，代理商激励效率提升效果良好。
    盈利预测和评级。受益地产销售回暖+基建稳增长，公司战略明确，叠加公司再次大幅股权激励带动发展活力，我们上调公司17/18 年销量增速至23%/22%（原17%/17%），上调2017/18 年公司EPS 为1.36/1.71（原1.25/1.40 元），既公司2016/17/18 年公司EPS 为1.07/1.36/1.71 元，对应16-18 年PE 为16/13/10X。同时25%的复合增速有望带来公司估值修复，从15PE 提升至20PE。
    给予2016 年20 倍PE，目标价21.4 元，看25%涨幅空间，维持评级为“买入”。