原料储备维持低成本，市占为先销售费用增加 
    公司一季度毛利率达41.5%，主要受益原材料价格维持低位，在年初沥青和丙烯酸价格低点时公司加强采购，预付账款较年初增加230.3%，预计当前低成本可维持半年以上，能够抵御原材料价格波动。公司延续销售策略，实行市占为先，人工费用和宣传费用相应升高，叠加借款增加最终三项费用率升至33.4%，净利略降至5.4%。相对15年，今年地产基建回暖，防水材料需求提振随之而来，成本波动不大情况下毛利率可维持高位；三项费用季节性明显，根据历史经验判断，公司今年利润水平有可能达到近年高点，业绩增速较为可观。 
    基建民建偕同力，市占有望受益供给侧改革 
    16年基建板块是公司布局的重点方向，去年公司收入结构中基建占比不足20%，今年地下管廊、海绵城市、高铁建设等领域进展有望带来业绩增量，是公司增长点之一。公司今年基建业务投入较大，为板块增长保驾护航。民建业务按去年业绩推算贡献度超过10%，公司费用销售投入较多，品牌深得市场认可，预计年内增长较快。行业当前产能利用率较低，落后产能的利用率仅达40%，如果限制非标产品产出，公司市占提高值得期待。公司产品优质，产能充足，按目前情况预计公司与大型地产商合作有望加深，基建民建板块亦将有所斩获。 
    业绩增长有望延续，回购提供安全边际，维持"买入"评级 
    预计公司2016-18年EPS为1.02/1.17/1.31元。公司一季度完成回购计划约35.7%，回购价格在12.5~15.5元之间，当前股价具有一定安全边际。基于行业需求向好和公司各板块增长预期，维持"买入"评级。 
    风险提示：地产投资增速下滑；原材料价格波动；公司渠道拓展不达预期等。