公司稳地产直销与工程渠道，同时加强基建与民建业务的开展，单季营收增速逐季回升。四季度公司营收增速21%，原油价格下跌助力成本端改善、毛利率上升，营业利润增长63.8%，叠加营业外收支等因素，归属母公司净利润同增79.9%，最终公司全年业绩录得26.6%增速。
    ◆成本下降促进毛利率攀升，销售与管理费率上升
    报告期内，公司营收同增6%，综合毛利率40.8%，同比上升5.1 个百分点；销售费率、管理费率分别为12.3%和11.2%，分别同比上升2.8 和1 个百分点，财务费率0.5%，同比下降0.6 个百分点；期间费率24%，同比上升3.1 个百分点；原材料价格下跌引致毛利率上升；销售与管理费率同比上升。
    单 4 季度，公司营收同增21.1%；综合毛利率40%，同比上升6.5 个百分点，环比下降2.7 个百分点；销售费率为9.6%，同比上升2.2 个百分点，管理费率和财务费率分别为11.4%、0.2%，分别同比下降1.2、0.4 个百分点，期间费率21.2%，同比上升0.7 个百分点。
    ◆卷材营收微降，涂料与防水工程施工营收同比上升
    报告期内，分产品，防水卷材、防水涂料、防水工程施工和其他收入的主营收入占比分别为51%、25.8%、15.9%、7.3%，主营利润占比分别为54.8%、28.3%、12.2%、4.8%，毛利率分别为44%、44.8%、31.4%和26.5%，毛利率较14 年同期分别变动10.6、1.7、-1 和-6.3 个百分点；防水卷材营收同降1.3%，防水涂料营收同增6%，防水工程施工营收同增10.7%。
    分区域，中国境内营收增长5.6%，占比达99.7%，毛利率40.8%，毛利较14 年同期提高5.1 个百分点。
    ◆防水行业龙头，受益低油价，盈利持续改善
    公司 2015 年业绩前低后高，单季营收增速逐季回升，显示了管理层优秀灵活的管理能力，得益于原油价格下跌并维持低位，公司全年毛利率提高5 个百分点。防水行业“大行业、小企业”格局中，公司作为龙头加强产能，持续拓进国内外产品布局，强者恒强；当前股价对应PE 估值水平处于历史底部，公司回购股票行为表明股价具备一定安全边际。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.05、1.26、1.53 元，目标价21 元，对应2016 年20 倍PE 水平，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：宏观经济下行、需求不及预期，原材料价格上涨。