受益原材料降价，继续推升盈利能力，业绩大幅增长：受益于原材料价格下降，上半年毛利率42.97%，同比+2.24pct，Q2 毛利率43.8%，同比+0.4pct，处于历史最高水平；上半年三项费用率同比去年+0.18pct，Q2 同比-1.4pct；毛利率上升推动扣非后归属净利大幅增长；且营业外收入同比去年减少5300 万（参照过往，去年较异常），拉低了归属净利增速。
    收入增速比利润增速重要，市场份额提升，估值向上：公司预计1-3 季度归属净利增速为0-30%；但我们一直强调的是：目前收入增速比利润增速更重要。从经营角度来看，公司目前收入规模绝对领先竞争对手，但是市场份额仍然很低（6%），行业步入低迷期，正是公司逆势抢占市场份额的时机，份额有了利润是迟早的事；从估值角度来看，决定成长股PE 估值的核心因素是收入增速，且看公司2015 年收入增速6%，归属净利增速27%，是收入增速的低预期让公司PE 估值今年跌至11-12 倍。
    投资建议：公司在防水行业内规模绝对领先，市占率仅约6%，受益行业集中度提升加速，同时管理层优秀，纠错能力和执行力极强，今年PS 战略执行情况良好，逆势抢占市场份额，收入增速重回快速增长通道，是估值提升核心因素；股权激励考核条件超预期，进一步打消市场对公司成长性的疑虑，我们预计2016-2018 年EPS 分别为1.10、1.29、1.63（考虑股权激励全面摊薄），维持“买入”评级。
    风险提示：需求大幅下滑、原材料价格上涨毛利率大幅下降；