产品研、产、销一体化如何体现预计在双方后续的正式协议中有望展现。
    双方合作1+1>2。大众汽车制造实力和品牌影响力均排在全球前列，在新能源汽车方面目前已有up（EV）、golf（EV）、XL1（PHV）、帕萨特（PHV）等4 款车，其计划在2025 年新能源汽车销量突破百万辆，计划推出30 多款电动车型。凭借与公司成立合资公司，生产销售新能源汽车，可获得中国新能源汽车市场份额。我们认为此次合作，对于江淮是全方位的迈上新台阶。
    大众选择与江淮合作，也是看中江淮在新能源汽车方面已有的技术积累。此次与大众合作新能源汽车，在新能源汽车上不仅提升制造能力、研发能力、产品平台化能力及品牌影响力，双方合作未来有望在中国甚至全球新能源汽车市场占据重要市场份额，另外对于公司传统汽车制造能力也将大幅提升。
    未来合资公司有望成为公司盈利弹性空间所在。比照大众在中国的两个合资公司上海大众（15 年收入2184 亿元、 净利润249 亿元）、一汽大众；江淮汽车15 年净利润仅8.6 亿元，绝对额较小，未来合资公司有望成为江淮盈利增长弹性空间所在。
    ●公司自身经营逐步好转，未来新能源乘用车和新能源物流车将逐步放量。1-8月SUV 销量17 万辆，同比增长18%，轻车、重卡销量同比增长16%、32%，纯电动车销量1.2 万辆，同比增长157%，预计下半年盈利同比增速有望继续向上。公司已有3 个平台新能源物流车型进入工信部产品目录，未来物流车补贴政策落地，公司新能源物流车有望成为新的盈利增长点。
    财务预测与投资建议：摊薄后预计 2016-2018 年EPS 分别为0.62、0.84、1.1 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值30%溢价，给予2017 年20 倍PE 估值，目标价17 元，维持买入评级。
    风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。