依然看好兴业银行独特的银行间平台以及交易银行业务的稳步发展。维持买入评级。
    支撑评级的要点
    依然面临资产质量压力。16 年2 季度，兴业银行不良贷款率环比上升6个基点。不良贷款压力保持稳定，从15 年上半年到16 年上半年仅从1.8%上升10 个基点至1.9%（2015 年：2.7%）。拨备覆盖率环比继续攀升15.5 个百分点至218.8%，高于银行同业且降低未来拨备压力。管理层表示拨备覆盖率并非越高越好，将努力平衡与资本充足和财务数据的需求。换句话说，兴业拥有更多资源来处臵潜在不良贷款损失。
    基准利率下调给净息差造成温和影响。根据期初和期末余额，我们计算出兴业银行的净息差从1 季度的2.24%下滑至2 季度的2.14%，如果剔除增值税影响，净息差基本保持稳定。净息差之所以表现相对稳健，是因为银行生息资产和计息债务市场化定价占比较高。随着更多高收益资产到期，管理层预计下半年净息差仍将面临下行压力，但幅度可控。
    新增贷款中大部分为按揭贷款。上半年按揭贷款大幅增长940 亿人民币，占全部新增贷款的55%。据管理层介绍，下半年按揭贷款增速将放缓。近期银行将参与更多PPP 项目，尤其是风险可控，且地方政府偿还能力较好的项目。
    评级面临的主要风险
    经济快速下滑导致资产质量严重恶化。
    监管政策给应收款项类投资展期造成不利影响。
    估值
    兴业银行A 股目前对应0.93 倍2016 年预期市净率和5.9 倍2016 年预期市盈率。虽然估值与同业银行接近，但我们认为该行具备领先市场的银行间业务，应该享受一定溢价。重申买入评级。