利息净收入同比增速高于行业平均，有赖于资产端的稳健扩张和负债端的结构优化。受资产重定价影响，上半年公司息差较2015 年下降26BP 至2.18%（Q2 单季降4BP），公司则通过稳扩张和调结构双管齐下应对息差收窄：（1）资产端生息资产增长8.37%（增幅+4291 亿），主要是增加了应收款投资、贷款和债券类资产的配置（增幅分别为+3237 亿、+1698 亿、+485 亿），而同业类资产则减少1240 亿（主要是买入返售减少1512 亿，其中票据-780 亿、非标-450 亿、债券-282 亿）；（2）负债端则提高活期存款占比、并压缩保证金存款等高成本负债，活期占比由2015 年末的42.8%上升至46.37%，进而促使上半年利息支出同比下降9.74%。
    非息业务贡献度上升，综合化经营持续推进。从非息收入增长的贡献看，投资收益、代理手续费和银行卡是主要的增长点，同比分别增长187.95%（增幅+56.8 亿）、76.31%（+11.92 亿）和12.7%（+3.79 亿）。上半年公司“大投行大资管大财富”战略进一步推进，承销债务融资工具2368 亿和资产托管规模达8.05 亿（+11.57%）均稳居行业前列，理财日均存量余额1.37 万亿。此外公司在综合金融方面亦发展良好，兴业租赁税后净利润6.03亿（同比+19.34%）、兴业基金归属净利润1.27 亿（同比+48.02%）。
    风险覆盖能力稳中有升。截止6 月末公司不良率为1.63%，较年初上升0.17pcts（环比Q1 升0.06pcts）。（1）从风险暴露的节奏来看，上半年账面不良增幅为58.67 亿，较去年上下半年均有所扩大（2015H1 为46.59亿，H2 为37.8 亿），不过若考虑核销及转出后的实际不良增幅则为87.84亿，较去年下半年的增幅有明显收窄；（2）从潜在风险指标来看，逾期和关注贷款的增幅（111.79 亿和147.85 亿）均比去年上半年呈现明显的减少；（3）从风险应对能力来看，6 月末公司拨备覆盖率218.78%（较年初+8.7pcts）、拨贷比3.57%（较年初+0.5pcts），显著高于行业平均水平。
    风险提示。宏观经济下滑超预期。银行资产质量恶化超预期对财务报表的影响。
    维持“买入”评级，资产负债结构更加优化，大投行、大资管、大财富格局强化。维持公司2016/17/18 年EPS 预测2.70/2.84/3.02 元（2015 年2.64元），当前价15.94 元，分别对应5.91X/5.61X/5.28X PE，对应2016 年0.86XPB。下调目标价至19.70 元，对应2016 年1.06X PB。