公司净利润表现不及预期可主要归因于以下因素：1) 汇兑损失较预测高1.05 亿元；2) 公允价值损失较预测高2.97 亿元；3) 产能削减和减员导致遣散费支出较预测高8,300 万元。
    分析
    1) 各业务板块表现：混凝土机械/挖掘机/起重机/道路/桩工设备收入变化幅度分别为-27%/-8%/-29%/-3%/+53%，毛利润率变化幅度分别为-1.7/+1.0/+6.4/+2.8/-4.2 个百分点。虽然上半年挖掘机销量增长了15%，但销售额下降了8%，这是主要是因为销售结构朝向小型挖掘机倾斜，这与我们此前的预期相符，即随着市政公用设施建设等小规模现代基建项目的投资提速，小型挖掘机表现将领先大中型挖掘机。 公司的挖掘机业务还实现了可观的成本节约，推动净利润同比上升18%至人民币5.66 亿元。
    2) 营业费用率（销售管理费用、营业税和拨备）同比小幅上升1.6 个百分点至21%，因为虽然销售收入走低，但是折旧和摊销费用以及工资支出保持在一定水平。我们预计减员将令下半年销售费用率的同比升幅有所收窄。
    3) 在一次性项目中，汇兑损失主要缘于三一重工的外币债务。具体而言，截至上半年末，公司以美元/欧元计价的净负债敞口分别折合人民币14 亿/30 亿。公允价值损失主要缘于公司的未到期外汇远期合同。
    4) 经营性现金流从2015 年上半年的1.88 亿元提高至16 亿元，得益于应收款相关流出减少以及应付款相关流入增加，不过公司上半年价值10 亿元的并购交易对此带来了一定抵消。
    潜在影响
    我们的预测和12 个月目标价格正在重估中，等待与管理层进一步进行交流。