2016 年一季度收入/净利润为人民币52 亿/8,900万元，同比下滑17%/增长339%，较我们的预测低8%/70%。2016 年一季度投资收益为人民币5.9 亿元，公司称这主要由处置子公司资产所产生，但此项收益部分被公允价值变动损失人民币1.66 亿元及外汇相关财务费用上升人民币1.62亿元所抵消。
    分析
    1) 2015 年混凝土机械收入（在公司全年收入中占比45%）同比下滑35%至人民币105 亿元，较我们的预测低8%。相比之下，公司挖掘机/起重机/筑路机械收入（在公司全年收入中占比26%/16%/4%）同比下滑8%/4%/5%，而同期行业总体销量下降38%/34%/27%，这得益于三一重工的市场占有率进一步提升。我们认为2016 年一季度收入低于预期的原因是混凝土机械销售差于预期（我们此前预测为同比下降19%）：作为晚周期产品，混凝土机械尚未获益于2016 年一季度的基建投资及房地产行业的新开工反弹。
    2) 2015 年整体毛利率收缩1 个百分点至24.8%，主要受挖掘机毛利率下滑5 个百分点拖累。这被销售管理费用/其他营业费用率下降0.9 个/0.2 个百分点所抵消。费用率的下降得益于成本持续削减及员工人数从2014 年的22,887 人降至2015 年的16,119 人。2016 年一季度毛利率同比下滑1.2 个百分点至25.9%，我们认为这受到产品结构变动及国二排放标准产品降价出售的影响。
    3) 公司预计2016 年收入将达人民币236 亿元，对应的全年/二至四季度销售增速为1%/8%。
    潜在影响
    我们的盈利预测和目标价格正在重估中，以等待与管理层的讨论。