…部分得益于春节因素和排放标准收紧所推动的销售…
    虽然2016 年2 月份的工作日天数与去年相同，均为12 天（假设工人在除夕前一周开始休假），但购置机械设备的决定通常在年后做出（去年春节在2 月底而今年春节在2 月初）。此外，中国将禁止在4 月1 日之后销售新国三以下排放标准的工程机械车辆，这可能也促使公司降价销售符合国二排放标准的机械。
    …而且建筑活动小幅回升
    2 月份，KOMTRAX （小松挖掘机的远程监控系统）工作小时数同比上升4%至48 小时，而我们在近期渠道调研时也听到工程机械生产商/经销商表示挖掘机利用率改善，在建筑项目中尤其如此。我们预计2016 年中国的基础设施固定资产投资将保持稳健，这应该有助于推动挖掘机利用率进一步提高。不过，我们认为全面复苏仍取决于房地产建筑活动，而我们的房地产研究团队对此持谨慎看法（2015 年新开工面积同比下降14%）。我们目前预计2016 年/17 年/18 年挖掘机销量同比增幅为-3%/+8%/+8%（原预测为-7%/+9%/+5%）。
    调整我们研究范围内工程机械股的盈利预测/目标价格；将三一重工/山推评级上调为中性
    为了反映我们最新的行业销售增速预测，我们调整了研究范围内工程机械股的2015/16/17/18 年每股盈利预测，调整幅度中值为0%/ +14%/+16%/+14%。此次调整幅度较大的主要原因在于工程机械企业的盈利已在历史低位。我们还将三一重工/柳工/合力/龙工基于2017 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 计算的12 个月目标价格分别上调了53%/3%/1%/9%，并将山推基于 EV/GCI 计算的12 个月目标价格上调了100%。对于三一重工和山推目标价格的大幅调整反映出两家公司的 CROCI 因现金回款周期缩短和资本支出需求减少而有所改善，而且我们对于山推新应用了1.2 倍的2011-15 年EV/GCI 中值（原为0.8 倍）。由于三一重工/山推的最新目标价格所隐含的下行空间相对有限，我们现将二者评级从卖出上调至中性。