投资要点
    在军工领域获重大突破，预计详细方案会逐步落实，军工业务有望超预期。
    公司2015 年5 月份在长沙成立了军工事业部。目前已顺利取得军工资质，未来的发展方向可能会根据三一重工的自身特点，在其擅长的领域，如机械制造、智能控制、自动化方面进行生产。目前三一PB 为1.65 倍，目前股价已反映悲观预期，预计三一在2016 年在向军工业务的转型上有较大动作。
    三一住工落户昆山，“住宅工业化”是三一2016 年业务新增长点。
    三一住工将利用现有厂房进行建设，计划于今年5 月开始投产，预计2016 年形成不低于100 万平方米的建筑产能，实现国内外订单额10 亿元以上。到2020 年形成可承担建筑工业化方式建筑面积1000万平方米以上的年产能，产值约300 亿元。
    建筑工业化的生产方式将使住宅的建设过程和住宅产品更加环保，资源利用更加合理，该技术在我国处于初步试验阶段，在日本已经发展多年。通过工厂化的生产，施工现场的垃圾将减少83%，材料损耗减少60%，可回收材料占66%，建筑节能50%以上。同时，失误率降低到0.01%，外墙渗漏率低于0.01%，精度偏差以毫米计算，小于0.1%。更为可观的是，建造人员减少89%，建造周期缩短70%。
    可转债方案公布，海外项目和“住房工业化”未来重点突破2015 年底公司公布可转债发行方案，45 亿中的10.18 亿元用于巴西产业园（一期），6.5 亿元用于建筑工业化研发项目（一期），18.21亿元拟用于工程机械产品研发项目等。
    “一带一路”+海外拓展助力企业业绩突破
    公司自2012 年以来，一直处于业绩下滑状态。根据公司的业绩预告，2015 年净利润下滑80-90%。我们预计，工程机械行业未来仍维持底部缓慢出清的过程。 一带一路国家战略有望拉动基建带动工程机械复苏，海外拓展也成为三一寻求业绩突破的重要一环。2015 年7 月三一计划在巴西投资约3 亿美元，在雅卡雷伊市建厂，开展工程机械设备的研发制造与销售。
    盈利预测与投资建议
    公司作为工程机械整机龙头，未来有望向农机、环保、金融、军工等领域转型；同时一带一路国家战略有望在未来加速行业弱复苏。
    我们将盈利预测下调至2015-2017 年EPS 为0.02,0.10,0.15 元,对应当前股价为217,49,32 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：
    公司应收账款坏账率提高，工程机械行业不景气加剧。