分季度看，Q2 收入44.3 亿元，同降1.11%，归母净利润9.84 亿元，同降10.31%，一方面是Q2 进入淡季期，需求减弱所致，一方面是由于3 月份提价，经销商提前打款（Q1预收款68 亿元，打款超过全年任务的60%）透支了部分收入。
    提价接受度逐步提升，价格梳理稳步向好：从实际收入的角度看，Q2较Q1 增加了20.21 亿的新增打款，说明产品提价后需求大幅减弱的顾虑逐渐消除，虽然提价对今年收入弹性贡献的不高（679 元打款仅占今年的25%-30%），但新的量价平衡点逐步确立，提价预期可期，17年提价弹性将有所体现。从最新的情况看，6 月到8 月，五粮液多地一批价两月间上涨了5-25 元，目前处在650 元-660 左右，经销商已基本实现盈利，库存（渠道库存加上中转仓的库存）处于合理状态，随着中秋旺季到来，渠道库存出清，价格梳理有望继续向好。
    系列酒持续推进，下半年静待定增过会：系列酒方面，公司加大了品牌淘汰力度，在保持高端产品五粮液核心市场地位的同时继续打造系列酒品牌；另外，23 日晚公司收到了证监会关于定增方案的一次反馈意见书，虽然其中存在短期股价压制因素，但从长期看，方案实施将有效提升经营效率，在白酒行业分化的大背景下公司向上潜力较大。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.97 元、2.30 元、2.66 元（调整后），对应PE 分别为18 倍、16 倍、13 倍，考虑到产品需求旺盛，调价后销售走势良好，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧