投资评级与估值：维持盈利预测，预测16-18 年EPS 为1.92、2.13、2.38 元，同比增长18%、11%、11%，对应16-18 年PE 分别为18、17、15 倍，维持“买入”评级。我们看好并推荐公司的主要逻辑是，1、今年以来高端酒出现复苏，茅五带动整个高端酒价格上涨，目前茅台一批价稳定在950 以上，五粮液接近顺价，国窖1573 酝酿提价；2、五粮液去年和今年两次提高出厂价，批价倒挂现象逐步缓解，高端酒市场恢复带动销量增长，收入利润重回增长通道；3、定增实施后将有效改善现有机制，有利长期经销效率和利润率提升；4、预计旺季有望实现顺价，出厂价变动值得关注；5、估值有优势，目前五粮液17 年PE为17x，在白酒股中估值最低，且分红率50%。
    趋势依然向上 总体发货平稳 动销良好。单二季度收入基本持平实属正常。公司核心产品普五3 月份底宣布提价20 元并减少30 元补贴，4 月后打款全部按新政策执行，因此大部分经销商在4 月前完成全年打款，使得一季度末预收款达到高点68 亿。二季度确认预收款24 亿，期末预收款为44 亿，但仍维持较高水平，去年同期预收款仅为6.2 亿。二季度整体发货节奏平稳，结合草根调研，经销商库存普遍不高，淡季终端动销稳中有增，茅台价格上涨和货源紧张也使五粮液间接受益。公司不断加强市场管控力度，草根了解部分经销商被处罚停货，局部货源偏紧。目前整体销售情况正常，趋势向好，渠道和社会库存不高，经销商将陆续恢复打款。单二季度利润下降10%，净利率22.2%同比下降2.3 个百分点，主要是销售费率和管理费率分别提高1 和1.5 个点所致。
    一批价稳步提升 提价预期再起。端午节后茅台一批价从840 元上涨到950 元之上，带动五粮液一批价从630 元上涨到660-670，目前出厂价679 元，预计中秋前有望实现顺价，因此我们判断再次提升出厂价的时机也越来越成熟。结合草根调研，很多经销商已形成提价预期，因此打款积极性提高，因此下半年预收款将维持高位。