综合毛利率下降，主要因营改增影响
    1H16 年公司综合毛利率10.24%，同比下降2.03 个百分点，综合毛利率下降主要还是因5 月份开始建筑业全面实行“营改增”，上半年公司营业税比率降至1.23%，按照毛利率变动还原的营业税率应高于3.26%。从分项业务看，房建、基建、房地产开发和勘察设计毛利率分别为5.1%、9.3%、30.5%和18.2%，同比分别下降2.6、2.7、3.3 和2.1 个百分点。
    1H16 年期间费用率2.66%，同比下降0.12 个百分点，其中销售、管理、财务费用分别为0.23%、1.76%和0.67%，同比分别下降0.01、0.08 和0.04 个百分点。1H16 公司净利润率4.57%，与去年同期基本持平，考虑报告期公司费用率下降，高毛利率业务占比提升，我们判断营改增后实际税负有所增加。
    新签合同高增长，
    截止7 月底，公司新签合同10236 亿元，同比增长32%，其中新签基建合同2776 亿元，已超去年全年水平，增幅达145.9%，基建合同高增长固然是基建投资旺盛之故，另一方面也是公司多年来坚持调结构并不断增强市场竞争力的结果，目前公司在地铁、地下管廊、机场等高增长的领域均有较高市场占有率。
    维持“买入”评级
    预计2016/17/18 年EPS 分别为1.02/1.16/1.37 元，当前股价对应的PE 分别为6/6/5x，得益于公司业务机构的持续优化，公司进入“利润增长将超过收入增长”的阶段，净利率还有提升空间；建筑业目前正处于洗牌阶段，随着供给的逐步出清，未来市场集中度将进一步提升，公司作为市场化最早，管理最精细的建筑央企，将持续受益。而无论“一带一路”还是国家“三大战略”推进落地，都给公司带来巨大机会，我们看好公司的持续稳定增长，重申“买入”评级。