公司2016H1新签订单8943亿元(+27%)，其中房建/基建分别+9.6%/+143%，境内/境外同增分别超25%/超55%，我们提升公司2016/17年EPS 为0.97/1.08 元(原0.94/1.07 元)。考虑积极财政基建投资加码，PPP加速，新型城市化、“一带一路”沿线建筑市场前景广阔及国改预期强化，对应2016 年约7.06 倍PE，提升目标价至6.85 元，维持增持。
    建筑板块最低估值蓝筹股，高分红/高股息率提升投资价值。1)公司近3年平均现金分红率超22%，股息率约3.51%位列建筑板块第2；2)公司16/17PE 估值按wind 一致预期仅6/5 倍，目前市净率/PEG 仅1.11/0.45。
    国企改革推进深化。1)近期政府不断在国企改革上加大力度，7 月4 日习近平总书记在全国国有企业改革座谈会上表示：“要坚定不移深化国有企业改革”，不到半个月再次推出央企改革试点深化工作，显示国企改革对于壮大国家综合实力的重要性；2)公司2013 年4 月推出限制性股票激励计划，近期获得央企信息披露试点。国企改革纵深推进激活公司活力。
    PPP 模式加速，海外布局厚积薄发。1)决策批准实施PPP 项目38 个，预计可带动超千亿元施工总承包合同额；2)2016 年是PPP 大年，公司依托其央企背景/过往PPP 订单经验及与各地政府签订框架协议(近期与西安/青海/湖南省政府相继签订战略合作协议，涉及投资高达2800 亿元)；3)大海外事业平台进一步完善，公司作为国内建筑龙头央企，将加速拓展海外市场，上半年海外订单高弹性增长显示海外业务增长势头强劲。
    核心风险：海外市场开拓、PPP 模式推进低于预期，坏账风险等