16 年1-5 月建筑业务新签合同额6704 亿元，同比增长36.1%，增速持续提高，其中5 月单月新签订单1779亿元，同比上升48.0%。从业务分部来看，1-5 月份房屋建筑累计新签5136亿元，同比增长22.3%；基础设施累计新签1540 亿，同比大幅提高至120.9%；勘察设计累计新签28 亿元，同比下滑7.8%，从地区分部来看，1-4 月份海外累计新签342 亿，同比下降1.0%，降幅大幅收窄；国内累计新签6362 亿，同比上升38.9%，增速较前4 月继续提高。
    房建新开工面积增速有较大提升。公司16 年1-5 月新开工面积为10942 万平方米，同比上升12.7%，较前4 月增速提高9.1 个百分点，其中5 月单月新开工面积2534 万平方米，同比大幅增长59.27%，可能与去年同期基数较低有关。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前5 月累计施工面积90389 万平方米，同比增长6.5%，较前4 月有所提高。
    地产销售增速略有回落。公司16 年1-5 月地产累计销售额为623 亿元，同比增长24.9%，较前4 月略降1.5 个百分点；合约累计销售面积为496 万平方米，同比增长18%，较前4 月增速降低4.2 个百分点。我们估计其中前5月份中海地产和中建地产销售额分别为536 亿和87 亿。
    估值及盈利预测。前5 月全国固定资产投资较前4 月继续小幅下滑，但基建投资增速较前4 月略有提升，且公司5 单月建筑新签同比保持高增长，稳增长措施不断落地对投资增长支撑作用逐渐增强。公司建筑新开工面积继续好转，建筑业务仍在回暖，未来传统业务亮点主要来自PPP 和“一带一路”项目。5 月份全国商品房销售面积同比增速24.2%，较4 月份44.1%的高位近乎腰斩，而公司前5 月地产销售面积增速较前4 月亦小幅回落，说明房地产调控政策效果开始显现。我们预计16-17 年EPS 分别为0.95 元和1.03 元，当前股价对应16 年PE 约为5.43 倍，给予 16 年 7-8 倍的动态市盈率，目标价格6.66- 7.61 元，“买入”评级。
    风险提示：经济下滑风险，开工低于预期。