归属于上市公司股东净利润为260.6 亿元，同比增长15.5%。公司业绩增速超市场预期。公司同步公布2015 年度利润分配预案：每10 股派送2 元（含税）现金股息，年度现金派息总额为60 亿元，与归属于上市公司股东净利润的比率为23.02%。
    毛利率略有下滑、三费费用率稳定、现金流改善。报告期内，公司整体毛利率为12.44%，微降0.14 个pct。从业务子项来看，除了房屋建筑工程毛利率微增0.3个pct 之外，房地产开发与投资毛利率下降2.4 个pct、基础建设与投资毛利率下降0.2 个pct、勘察设计毛利率下降2 个pct。公司销售费用率为0.27%、管理费用率为1.95%、财务费用率为0.96，基本与去年同期持平。公司加大了工程款回收力度，全年经营性现金净流入546 亿元，同比增加297 亿元，连续两年实现大额现金净流入，达到历史最好水平。
    在手订单充足，叠加基建投资和地产投资复苏，国内主业预计将保持稳健增长。报告期内，公司境内新签合同额15621 亿元，在手订单充足。此外，考虑到扩大有效投资是供给侧结构性改革和稳增长的重要内容。“十三五”期间基础设施投资预计将会保持快速增长，叠加地产投资正在逐步复苏，公司基建业务和地产业务均有望持续稳健增长。
    海外业务快速增长，汇兑收益丰厚。目前，公司在“一带一路”沿线65 个国家中已进入43 个国家市场。报告期内，公司境外新签合同额1119 亿元，同比大幅增长42.2%。我们认为，随着“一带一路”战略的推进，公司作为建筑业龙头央企，海外业务有望迎来持续的快速增长期。叠加人民币贬值预期，预期会给公司带来丰厚的汇兑收益。
    国企改革或迎来利好。2016 年，国企改革有望加速推进，或将出现实质性进展。公司作为建筑业央企龙头，也是国企改革推进的重要标的，值得重点关注。
    预计2016~2018 年EPS 分别为0.99 元、1.09 元、1.22 元。当前股价对应2016 年的PE 仅为6 倍，估值处于相对低位。维持公司“买入”评级。
    风险提示：海外业务拓展或不及预期、国内基建和地产业务拓展或不及预期等。