基建板块是公司未来业务重点布局的方向，15 年收入增速19%，收入占比16.1%。
    2015 年公司实现营收8806 亿元，其中房建业务实现营收5883 亿元，同比增长6.0%；基建业务实现营收1414 亿元，同比增长19%；公司地产业务实现营收1,424亿元，同比增长15%，勘察设计实现营收65.1 亿，同比下滑8.5%。15 年以来，公司逐渐将业务重心向基建板块转移，积极推广PPP 模式在城市轨道交通、铁路和公路，核电、港口、石化以及城市污水处理等领域业务的应用推广，基建板块收入增速和业务占比快速增加。
    公司综合毛利率12.44%，较去年同期下滑0.14 个百分点，期间费用率与去年持平略微提升0.04 个百分点，资产减值损失/营业收入比重下降0.14 个百分点，净利率下滑0.07 个百分点。除房建业务毛利率提升0.3 个百分点外，基础设施、房地产开发、勘察设计毛利率分别下滑0.2、2.4 和2.0 个百分点，致使公司综合毛利率较去年同期下滑0.14 个百分点；公司期间费用率与去年基本持平略微出现0.04 个百分点提升，资产减值损失/营业收入比例下降0.14 个百分点，源于公司加大催收清欠力度，通过保理及资产证券化等方式盘活资产，公司15 年应收账款总额较14 年降低28.73 亿元所致。综合影响下，公司净利率下滑0.07 个百分点。
    公司经营性现金流净额较去年多流入297 亿元，现金回款情况好转。2015 年公司经营性现金流净额546 亿元，较2014 年多流入297 亿元，收现比90.5%，较去年下滑5.28 个百分点，付现比85%，较去年下降10 个百分点，公司将现金流作为激励考核指标，推行季度专项考核和过程监控制度，加大催收清欠保证资金回收，全年现金回款情况好转。
    12 月订单密集落地致使全年新签订单出现7.1%增长。公司2015 年新签订单1.52万亿元，同比增长7.1%，期中房建业务新签订单1.196 万亿，同比增长3.0%，受益于PPP 模式推进和海外大单影响，公司基建业务新签订单3140 亿元，同比增长26.7%，勘察设计新签订单88 亿，出现10.2%的下滑。其中，12 月单月新签订单总额达到3394 亿元，单月同比增长57%，与前11 个月1.4%的订单下滑相比大为好转，其中包含卡拉奇高速公路项目、台州湾大桥及接线工程和武汉四环等一批基建项目的集中落地。
    1）“一带一路”政策助力公司海外业务发展。“一带一路”是建筑企业走出去的主要着力点，公司发挥海外几十年的成熟资源与经验优势，15 年新签海外签合同额1119 亿，同比增长42%，进入2016 年，埃及新行政首都建设一揽子总承包合同签订，海外大单持续落地。我们认为受益于一带一路政策推进和相关配套加强，公司海外业务扩张可期。2）积极拓展PPP 模式，增强基础设施业务布局。公司将基建投资作为未来业务发展的重点布局方向，积极探索采用PPP 模式承接业务，2015 年公司决策批准实施的PPP 项目已经达38 个，项目进展顺利，未来公司将不断提升基础设施业务投资、建设和运营水平，增强基础设施业务布局。
    维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司16-18 年净利润分别为299.1 亿/328.8亿/362.9 亿，对应增速为15%/10%/10%，PE 为6X/5X/5X，维持买入评级。