投资要点
    公司是世界建筑业领军企业，2015 四块主要业务中基建增长最快，地产、设计毛利率下滑较多。四大块业务：1）房屋建筑收入5883 亿元，同比增长6%，毛利率7.8%，增加0.3 个百分点；2）基础设施建设收入1414 亿元，同比增长18.9%，毛利率11.0%，同比减少0.2 个百分点；3）房地产收入1424 亿元，同比增长14.5%，毛利率31.3%，同比减少2.4 个百分点；4）勘察设计收入65.1 亿元，同比下滑8.5%，毛利率18.7%，同比减少2 个百分点。
    三项费用增长有度。公司销售费用为23.7 亿元，同比增长12.9%，主要由房产增强销售激励力度所致；管理费用为171.9 亿元，同比增长10.1%；公司财务费用净额为84.3 亿元，同比增长13.4%。主要由美元欧元借款导致的汇兑损失所致。
    紧跟国家“一带一路”战略，海外订单首超千亿大关。新签海外合同1119 亿元，同比增长42%。公司在“一带一路”沿线65 个国家中已进入43 个国家市场，公司签署的28.9 亿美元的巴基斯坦卡拉奇-拉合尔高速公路公路项目及约27 亿美元的埃及新首都建设项目，均标志公司“一带一路”项目推进取得重大实质性成果。
    2015 收官“十二五”，2016 迎来“十三五”。“十二五”时期是中国建筑的黄金发展时期。累计实现新签合同额超6.6 万亿元，营业收入超3.4 万亿元，归属于上市公司股东的净利润超980 亿元，现金分红超220 亿元。五年中，中国建筑世界500 强排名从187 位跃升为37 位，稳居全球投资建设集团首位。“十三五”目标：将中国建筑建成为最具国际竞争力的投资建设集团；公司整体营业收入平均增速定位为9%，到2020 年公司营业收入接近1.33 万亿元。“十三五”时期，公司将更加关注投资业务、基础设施业务和海外“一带一路”业务，一定会再创中国建筑“十三五”新辉煌。
    2016 第一季度新签订单出现良好势头，完成全年目标是大概率事件：中国建筑2016 年第一季度新签合同3483 亿元，同比增长26.9%，其中基础设施712 亿元，同比增长74.5%。2016 经营目标为：全年新签合同额超过1.6 万亿元，营业收入超过9,200 亿元。
    盈利预测与投资评级：假设未来1）毛利率基本稳定；2）2）企业借款及债权利息优惠如往。3）回款情况如往。我们预计2016-18年收入分别为9673、10603 和11595 亿元，实现EPS 分别为1.1、1.21、1.35 元，对应PE 分别为5.1/4.6/4.1X，估值洼地，公司成长良好，分红较高，世界建筑业航母地位确立，给予“买入”评级。
    风险提示：或有订单执行消化低于预期情况。