我们维持预测公司2016/17 年EPS 为1/1.14 元。考虑积极财政基建投资加码，PPP 加速，新型城市化、“一带一路”沿线建筑市场前景广阔及国改预 期强化，维持目标价7.6 元，2016 年约7.6 倍PE，增持。
    毛利率小幅下滑，经营现金流同比好转。1)毛利率10.2%(-2.1pct)，因“营改增”导致房建/基建/投资业务收入核算口径变化，净利率4.57%，基本保持稳定；2)经营净现金流72 亿元(上年同期-293 亿元)，连续3 个月实现净流入，因强化现金流考核体系及地产销售情况良好、实现大额净流入，收/付现比87%(-2pct)/83%(-16pct)；3)期间费用率2.66%(-0.13pct)，三项费用率均小幅下降；4)资产减值损失占比0.66%(+0.26pct)，其中坏账损失31 亿元(+95.6%)；5)应收账款占营收比34.08%，基本保持稳定。
    PPP/基建/海外发力，国改值期待，高分红/高股息率凸显投资价值。1)前7 月新签订单10236 亿元(+32%)，房建/基建+12.7%/+145.9%；2)依托央企背景/过往PPP 订单经验，PPP 业务有望高增长；3)基建/地产业务增速大幅高于房建业务，向“532”结构调整目标迈进，其中基建业务占比25%；4)随“一带一路”加速海外布局，前7 月海外业务新签合同额同增超45%；5)近3 年平均现金分红率超22%，股息率3.11%，位于建筑板块前列，2016/17PE 估值仅6.43/5.64 倍；6)中建材中材重组显示政府推进国改力度加大，公司近期获央企信息披露试点，国改推进激发活力。
    核心风险：PPP 模式推进、基建业务推进、海外市场开拓等低于预期等