公司2015 年新签订单1.67 万亿，今年上半年新签订单8,943亿，年末在手订单约2.3 万亿，是去年同期收入的2.7 倍，合同保障倍数充足。
    建筑业务：PPP/一带一路助力业务向高利润板块迁移，盈利能力/现金流将持续改善受益于PPP 和一带一路，公司的基建业务和海外业务迅速增长。2016 年上半年公司基建业务公司新签订单2,229 亿，同比增长143%；海外业务新签订单619 亿，同比增长55%，未来预计仍将保持较强增长态势。公司的建筑全产业链综合管理能力、较低的融资成本和较强的供应商议价能力将助力公司在PPP 领域取得竞争优势，目前公司已与多地政府签订了千亿级合作协议，内容涵盖片区开发和基础市政等多个领域。公司基建业务和海外业务营业利润率为传统房建业务的2 倍以上，考虑到未来基建和海外业务占总业务量比重将会逐年提升，公司毛利率和现金流将显著改善。
    地产业务：重点布局一二线城市，收购中信地产增势强劲
    内部整合方面，中建地产的直营业务被注入中海地产，中海成为公司物业开发的骨干上市平台。外延并购方面，今年上半年中海地产310 亿收购中信股份部分地产业务，直接增加土地储备2,352 万平方米，其中北上广深等一二线城市土地占比高达89.2%，在建项目占比62.5%。集团地产业务盈利水平良好，中海地产的年营业利润率一直维持在20%以上。截止2016 年6 月，集团土地储备6,390 万平方米，京津冀、长三角、珠三角三个经济发达区域占比近60%，一二线城市占比90%，公司的地产业务布局清晰，盈利能力强，抗风险能力高。截止2016 年一季度，公司地产业务已售未结算金额高达1,400 亿，基本和15 年地产业务收入1,424 亿持平。
    确定性高增长+显著低估值，央企改革标杆，首次覆盖给予“买入”评级公司目前在手订单饱满，未来业绩增长高度锁定，且是第一个推出限制性股票激励的央企，预计将继续受益央企改革试点。基于公司业务结构将更加优化和盈利能力继续提升的大逻辑，我们预测公司2016-18 年归母净利304.19/344.00/389.55 亿元，对应EPS 为1.01/1.15/1.30 元，YoY+16%/14%/13%，未来三年CAGR 14.5%。目前公司相对港股估值折价18.0%，近三年分红均高于20%且连年上升，随着沪港通和深港通开通，港股估值或进一步抬升，公司A 股折价将更为显著。合理价格区间为8.05-11.50（对应17 年7-10 倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、地产调控风险等。