公司上半年地产合约销售额816 亿元，同比增长18.4%，实现合约销售面积622万平方米，同比增长7.2%。销售面积及金额均较1-5 月有所回落，但预计全年仍保持稳健增长。旗下中海地产业绩极其稳定优异，2010-2015CAGR 为22%，且每年增速均在20%以上，近期公告整合中信地产住宅业务，获取充足稀缺一二线土地资源，进一步巩固龙头地位。
    ■PPP 与一带一路驱动基建、海外订单高速增长： 1-7 月固定资产投资增速继续放缓，其中房地产与制造业投资继续下滑，仅基建投资维持较快水平。
    在经济面临下行压力背景下，稳增长政策有望继续发力。PPP 下半年加速落地提供有力支撑，同时一带一路政策持续稳步推进，驱动公司订单实现快速增长，其中基建与海外订单表现亮眼。公司公告1-6 月建筑业新签订单8943亿元，同增26.8 %，基建订单大幅增长142.8%，较1-5 月增速快22 个pct，已完成去年全年签约总量的71%。境外订单同比大幅增长55%。
    ■全产业优势充分受益PPP 模式推广：公司与地方政府合作经验丰富，今年以来连续公告与西安、辽宁、青海、湖南等地政府签订十三五战略框架协议累计达4300 亿元。公司具有建筑全产业链优势，融资渠道顺畅，将有力帮助公司充分把握当前PPP 加速落地的战略机遇期，在国家三大战略（一带一路、京津冀、长江经济带）与城市三小战略（综合管廊、城市停车场、建设海绵城市）继续展现龙头风采。
    ■全市场估值洼地极具吸引力：公司公告预计2016 年上半年业绩同比增长15%以上，二季度较一季度进一步加速。公司年报披露全年签约目标1.6 万亿，收入目标9200 亿元，十三五收入增速目标平均9%，2015 年股息率约3.2%，2016 年PE 仅6.2 倍，位于全市场估值倒数第七，是除银行外估值最低的股票，处在全市场洼地，资产荒背景下极具吸引力。
    ■投资建议：我们预测公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.02/1.15/1.28元，当前股价对应三年PE 分别为6.1/5.4/4.8 倍。目标价8.16 元（对应2016年8 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济大幅波动风险、PPP 落地低于预期风险、地产销售下滑风险。