2016 年7 月母公司、华泰联合及资管子公司合计实现净利润6.42 亿元。
    经纪业务和自营业务利润下滑是业绩下降主因。上半年四大业务线营业利润减少50.71 亿元，其中：经纪及财富管理业务（含两融）减少38.31 亿元，投资与交易业务减少15.20 亿元，资产管理增加1.54 亿元，投行业务增加1.27 亿元。A 股市场下跌和交投活跃度下降导致的经纪和自营盈利下降是公司业绩下降的主因。
    主动收缩杠杆，减少资金闲置和利差损。16 年以来随着融资需求减少和固定收益类资产回报下降，券商资金出现闲置甚至利差损。公司主动赎回次级债券，以动态平衡资产负债。资产端，年初至今公司两融余额减少139 亿元。负债端，公司赎回两期14 年和15 年发行的次级债，总规模110 亿元，票面利率5.6%和5.9%。
    上半年：经纪份额持续增长，佣金率降速低于行业平均。公司的“涨乐财富通”APP 是业内活跃度最高的券商APP（月活700 万左右），承担了公司经纪业务78.27%的交易笔数。上半年公司经纪份额8.45%，与去年全年8.37%相比，继续上升。上半年净佣金率0.0228%，同期行业平均0.0427%，华泰佣金率较去年全年平均值下降14.07%，同期行业下降16.56%。
    下半年：经纪业务利润率优势有望显现。一方面，公司上半年净佣金率比行业平均低47%，佣金率下行压力小；另一方面，客户分层管理模式下，资产规模30 万以下的客户的获取和服务完全由线上完成，与交易佣金挂钩的营销和服务成本将阶梯式下降。
    以交易为入口，定位财富管理平台。公司经纪业务定位“以交易为入口，打造财富管理生态圈”，以用户为中心调整组织架构，通过分层管理，形成营销和服务闭环。以现金管理产品为基座，通过资产管理部、新获公募产品牌照和第三方采购来打造全产品平台。
    APP 迅速迭代，提升客户粘性，加深客户教育。8 月15 日涨乐3.0 版本上线，增加“猜涨跌”功能，对当日市场指数涨跌竞猜，目前“猜涨跌”游戏平台乐米参与数破亿。“猜涨跌”在提高客户粘性、增强活跃度的同时，也通过达到客户教育的效果，为财富管理铺路。
    风险提示。股票市场暴跌、交易量持续低迷、互联网战略不达预期。
    维持A 股“持有”和H 股“增持”评级。在佣金率和换手率双降背景下，以交易为入口转型财富管理是券商必然选择。长远来看，华泰具备开展互联网理财的客户基础和业务基础。近期来看，低佣金率优势有望继续保持，低人力成本优势将逐步兑现。我们维持公司16/17 年净利润56.43/59.24亿元，对应EPS0.79/0.83 元，BVPS11.40/12.36 元，目前A 股16/17 年市净率分别为和1.82/1.68 倍，H 股市净率分别为1.29/1.19 倍，我们维持公司A 股“持有”评级，维持H 股“增持”评级。