公司上半年业绩减半，但其相对值仍然可观，降幅低于行业平均水平。半年业绩中，经纪及财富管理业务的营收贡献最大，占比达到39%，是公司持续稳定的业绩支撑。信用业务发展势头良好，市场份额5.87%，保持行业第二的绝对优势，业务支撑力度不减。
    投行业务增幅36%，是主营业务中唯一同比上升的业务，是当之无愧上半年的业绩黑马。
    佣金价格战升级，稳居经纪业务龙头。从2013 年“万三开户”敲响佣金战开始，公司通道业务转型如火如荼的推进，目前佣金率已经降至历史最低位2.5%%，市占率8.45%稳居市场龙头地位。在用户基数已经占据绝对优势之时，依赖“涨乐财富通”守住城池成为重中之重。截至2015 年，该平台已积累用户1516.49 万，装机量1700 万，居券商APP 第一位。“应用场景+资金渠道+拉新促活+基础建设”的全方位产品策略将零售用户群锁定，无懈可击。预计在“基数+技术”的完美结合下，公司将成为经纪业务这场博弈的最大赢家。
    收购海外AssetMark 公司，加速构建金融生态圈。在网站平台搭建成型之后，公司的触角逐步延伸，进一步探索能够使平台做到差异化的核心竞争力：完整的IT 闭环系统+智能投顾。2015 年公司IT 研发投入28.88 亿元，同比增长129.58%。与此同时，拟通过其子公司华泰国际斥资7.8 亿美元收购美国AssetMark 公司，利用其在资产管理和自有托管方面完整的IT 系统与公司的经纪业务融合，协同作用带来的全新业绩行情呼之欲出；智能投顾方面，大数据平台正在逐步建立，区块链技术还有待开发，基于 Fintech 构建的金融生态圈蓝图已跃然纸上。
    首次覆盖，我们给予公司谨慎推荐的评级。给予公司2 倍16 年PB 估值，高于多数上市大型券商估值水平。看好公司前景主要基于：（1）经纪业务稳居券商龙头；（2）融合AssetMark 完整IT 闭环系统，智能投顾加速推进。目标价23.83 元，对应空间15%。预计2016-17 年EPS 为1.05 元和1.36 元