■经纪业务转型互联网财富管理。公司代理买卖证券业务净收入28.9 亿元，同比下降59%。
    凭借互联网证券的战略优势，2016 年上半年公司股基交易额达到11.7 万亿，市场占比8.5%，较2015 年略有提升。公司是最早布局互联网金融的公司之一，经纪业务顺应互联网金融的发展，依靠“互联网+低佣金”的路线实现客户规模扩张。强大的经纪业务奠定了公司大体量的客户，并为公司积极向财富管理方向转型提供了保障。2015 年末，公司佣金率约为万分之二点八，预计未来随着公司互联网战略的不断推进升级，2016 年公司股基交易市场份额将进一步提升至8.8%左右，佣金率则在万分之二点五左右。
    ■信用交易业务优势明显。公司融资融券余额保持行业前列，2015 年6 月，公司两融余额达到峰值1144 亿元，随后对规模进行回调。截至2016 年6 月，公司两融余额达到501 亿元，市场份额达到5.87%；公司实现利息净收入15.5 亿元，同比下降44%。预计2016 年市场两融余额平均规模将维持在8000 亿-9000 亿之间，公司两融余额市场份额上升至6%左右。
    ■自营业务打造差异化优势。截至2016 年上半年，实现自营收入15.8 亿元。公司通过运用各类金融工具和交易技术，挖掘安全边际高的投资品种，控制业务风险，提高收益能力。随着公司不断扩大投资范围、优化投资方式，积极开展创新业务并推动传统业务转型，着力布局FICC 业务，公司自营业务有望形成差异化竞争优势。
    ■投行全业务链体系不断完善。2016 年上半年公司投行业务实现收入8.4 亿元，同比增长36%。
    根据Wind 统计，2016 年上半年公司合并股权主承销18 次，合并股权主承销金额人民币393亿元，合并股权主承销收入人民币3.4 亿元。在并购重组业务方面，2016 年上半年，公司并购重组交易数量及金额大幅增长，公司主导的并购重组交易数量行业排名第1。此外，公司控股的江苏股权交易中心有望为华泰证券今后的投行业务（包括IPO、挂牌新三板）提供巨大的企业资源储备、挖掘更多投资机会。
    ■公募牌照助力资管业务发展。2016 年上半年公司资管业务实现收入0.5 亿元，同比下降64%。
    华泰资管公司主动管理业务规模人民币2096 亿元，行业排名第4，资产管理业务总规模行业排名第2。根据Wind 统计，2016 年上半年，华泰资管公司新增资产证券化产品规模及发行数量分别位居行业第3 及第2。近期公司公募基金牌照获批，成为第12 家券商公募系成员。公募基金牌照的获取将助力公司在主动管理规模及收入上继续提高，并将进一步与其旗下的公募基金、私募股权基金和期货资管子公司产生内部协同效应，提升行业影响力。
    ■公司收购AssetMark，加快财富管理转型。公司收购美国AssetMark 公司，AssetMark 在美国TAMP 行业排名第3，主要提供包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略产品。此次收购将为公司提供打造资产管理业务创新平台的经验，与公司产生协同效应。
    ■公司持股江苏银行，带来丰厚收益。公司持有江苏银行6.4 亿股，占发行后5.54%股份。江苏银行上市后，公司所持原始股价值大幅提升。截至2016 年8 月19 日，江苏银行收盘价为13.24 元，华泰持股对应的市值为84.7 亿元。按初始投资13 亿元进行测算，公司受益超70 亿元。此外，江苏银行上市之后业务有望得到进一步拓展，华泰证券在业务对接方面将受益。
    ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.27元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为1.08元、1.35元、1.74元。
    ■风险提示：宏观经济下行风险，流动性风险，市场大幅下行风险