公司上半年收入748亿/+49%，合并净利71 亿/+4%，权益净利54 亿/+10%；项目交付结构等阶段性因素（2014 年低价项目仍占相当部分），导致上半年毛利率和净利率同比分别下降4.1 和4.0PCT 至26.3%和9.5%，但对全年的影响将逐步趋缓。
    销售创新高且市占率快速提升。公司上半年全口径销售金额1901 亿/+70%、销售面积1409 万平米/+56%，均创历史新高，市场份额也进一步提升至3.9%（2015 全年为3%）。结算收入725 亿/+50%、结算面积655 万平米/+44%，截至6 月底合并口径已售未结金额2977 亿元/+29%，均价1.24 万/平米。
    拿地偏谨慎但新开工加速。上半年核心城市土地市场急剧升温，公司拿地节奏偏谨慎，新增建面1260 万平米（一线城市项目极少），占销售面积之比为89%（去年同期为76%）；新增权益建面849 万平米/+67%，楼面价0.55 万/平米（去年同期为0.40 万/平米）。新开工1666 万平米/+65%、占全年计划的76%（去年同期为60%），销售提速背景下顺势加速开工，全年开工量可能上调；竣工703 万平米/+36%、占全年计划的34%（去年同期为33%）。
    财务结构稳健，新业务快速推进。公司截至6 月底现金达719 亿，相当于短期借款及一年内到期长期借款之和的2.5X；净负债率14%，较1 季度末下降11PCT，在行业内处于极低水平；有息负债中，一年期以上占比68%。新业务快速推进，物流地产新增权益建面37 万平米；物业服务收入增长59%，毛利率提升6.3PCT 至25%；筹划收购黑石旗下资产以扩充商业地产版图。
    长期前景仍值得肯定，但控股权之争导致短期估值偏高，且对经营层面已造成一定负面影响，下调评级至“审慎推荐-A”。行业绝对规模仍在且集中度持续提高，"城市配套服务商"战略定位提供转型空间，公司长期前景仍值得肯定；短期看， 控股权之争导致估值偏高（ 市值较RNAV 溢价20%左右/2016PE=13X），对经营层面已造成一定负面影响，下调评级至"审慎推荐-A"。
    风险提示：控股权之争对经营层面的负面影响超预期。