激励机制、工艺改进、规模效应存改善预期，盈利能力有望持续提升。
    投资要点：
    投资建议：维 持增持。公司调味品盈利弹性开始显现，存量土地开发加速，上调2016-17 年EPS 至0.40、0.51 元（前次预测0.40、0.48元）。预计2016-17 年调味品归母净利3.5、4.2 亿元，给予2017 年30 倍PE，对应调味品业务估值126 亿。预计房地产未来三年年均实现净利润2 亿左右，给予房地产业务35 亿估值。暂不考虑增发摊薄，对应目标市值161 亿元，上调目标价至20.2 元（前次预测16.47 元）。
    增发摊薄后按现目前股价计算市值163 亿元，与目标市值接近。
    多品类布局加速、叠加成本红利，带动调味品业绩高速增长。2016H1公司实现营收、归母净利14.9、1.4 亿，同比12.9%、38.6%，美味鲜营收、净利14.4、1.9 亿，同比13.4%、38.0%，毛利率37.3%，同比增1.6pct。调味品收入增13.6%，主因品类延伸下渠道协同效应显现，2016H1 食用油、米醋同比增85%、40%；毛利率提升主因原材料（大豆、味精）价格上半年同比降6%、9%，及阳西基地规模效应显现。
    定增有望2017 年上半年完成，激励机制、工艺改进、规模效应均存改善预期，盈利能力有望持续提升。定增预计将于2017 年上半年完成，激励机制突破下管理红利有望释放。预计公司将持续改进工艺以降低费用，叠加阳西基地建成后规模效应显现，盈利能力有望持续提升，预计未来3 年调味品业务净利率有望由13%提升至15%左右。
    宝能介入后存量土地开发加速，地产业务利润贡献有望显著提升。
    宝能目前已派高管进入地产板块，未来有望加强对公司地产业务指导，协同效应望加速显现。2016H1 公司地产业务回暖，按当地均价1 万元/平米计算，保守预计未来3 年地产业务将年均实现利润2 亿元。
    核心风险：食品安全问题发生的风险；行业竞争加剧风险。