第二季度实现营业收入7.5 亿，同比增长12%，净利润7675 万元，同比增长54%，上半年好于我们之前预测的13%/24%。
    上半年营业收入已完成年度预算31.62 亿元的47.13%，归属母公司的净利润已完成年度预算2.9 亿元的49.23%，加权平均净资产收益率已完成年度预算10%的55.2%。
    投资建议及盈利预测。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”酱油，我们认为“厨邦”以“晒足180 天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，成为家庭消费的中高端品牌，与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。上半年公司在北部和中西部地区销售收入增长超过20%，我们认为随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放，公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们上调公司2016 年盈利预测，预计2016-2018 年公司的EPS 为0.38（原为0.37）、0.46 和0.55，主要是因为上半年公司在未确认房地产销售收入1.46 亿的情况下实现净利润1.43 亿，预计全年除房地产部分实现净利润2.9 亿，我们假设公司2016 年确认1 亿房地产收入，参考2013 年房地产销售净利润率16%，公司持股79.16%，房地产部分贡献净利润1300 万，2016 年全年实现净利润3.03 亿元。维持买入评级。
    收入增长主要来自于美味鲜的增长，北部和中西部高速增长。上半年公司调味品实现营业收入14.3 亿，同比增长13.63%。东部和南部是公司销售的主要区域，合计实现收入10.4 亿元，占比70%，中西部区域实现收入2.2 亿，同比增长21.1%，北部区域实现收入1.8 亿，同比增长24.55%。
    美味鲜受益成本下降及期间费用率降低净利润率提升2.3%。报告期内，美味鲜公司生产成本及期间费用均得到有效控制，产品综合毛利率达到37.31％，比去年同期增加1.59 个百分点；期间费用2.98 亿元，同比增加0.22 亿元，增幅8.07%，期间费用率同比下降1 个百分点；营业收入净利润率达到13％，同比上升2.3 个百分点。
    期待定增进一步推进。2015 年9 月7 日公司公告，拟以15.07 元/股向富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资非公开发行不超过3 亿股，募集资金金额不超过45 亿元。若发行顺利实施，公司激励有望得到改善。目前前海人寿已经向上市公司派驻董事，并参与公司的经营管理活动。
    股价表现催化剂。收入增长超预期。
    核心风险。大豆、糖等主要原材料价格大幅上涨，食品安全问题。