公司产能不断扩张，随着规模效益显现和费用率降低，未来公司在产量和盈利两个方面都将有提升。上半年，公司商品房出货顺利：预售商品房49套，合计金额约1.46亿元。
    事件:
    公司发布2016年半年度报告：公司上半年实现营业收入14.90亿元，同比增长12.86%；公司上半年实现归母净利润1.43亿元，同比增长38.55%，EPS为0.18元，ROE5.52%。
    点评:
    上半年，以“美味鲜”和“厨邦”为主打单品的调味品实现大幅增长。以酱油“美味鲜”和“厨邦”为主打的调味品是公司的主营业务，上半年总收占比达到96%。上半年，调味品实现收入14.30亿元，同比增长13.44%；实现净利润1.87亿元，同比增长38.01%；实现毛利率37.53%，较上年年末提升1.94个百分点；同期，调味品的期间费用率下降1个百分点。调味品的毛利率上升和费用率下降拉动公司上半年盈利水平明显提升：公司上半年综合毛利率达到36.85%，净利率向上突破至10.73%。
    调味品毛利率的提升源于大豆和味精等主要原材料价格的下降。酱油的主要原材料大豆和味精，公司的供货链稳定，采购价格处于低位，公司在不囤货的同时能够锁定较低价格，使得上半年酱油毛利率提升。此外，由于生产效率提高，公司当期的调味品制造费用率下降。主要原材料价格下降和生产效率提升共同促成上半年公司毛利率的提升。
    上半年，公司的期间费用率仍高企，远高于竞品公司。上半年，公司的期间费用率达到23.90%，较上年年末略降，但是仍然处于较高水平。相比海天味业，公司的当期费用率高出近8个百分点，高费用主要体现在管理费用上。以行业龙头海天味业为参照，公司的管理费用率11.25%，较海天味业高出6.74个百分点；公司的职工人数与海天味业相差无几，但是销售规模仅有后者的1/3；公司的当期净利率达到10.73%，海天味业的净利率当期达到23.64%，相差超过10个百分点。 我们认为，公司的管理费用率高企主要由公司的体制惯性造成，同时生产流程的自动化程度亟待提高，从而解决人均产出的问题，并降低管理费用率。与同业相比，公司管理费用率下降空间可观，费用率的下降将会增厚公司业绩。 
    公司市场扩张情况：中部、西部、北部市场是公司收入增长较快的区域，其次是华东市场；华南市场是公司的根据地，产品渗透充分，华南市场目前增长稳健。上半年，公司在华南的收入增幅大概在10%上下，东部在10%至15%区间，西部、北部和中部市场增速超过20%。
    就收入比重来看，华东和华南市场仍然是公司的传统市场，其收入占比达到70%至75%。 公司产能不断扩张，随着规模效益显现和费用率降低，未来公司在产量和盈利两个方面都将有提升。公司老的生产基地在广东中山，中山基地逐渐不能满足市场发展的要求。2013年，公司在广东阳西开发了1000亩地块，开始建设阳西基地。阳西基地的建设分为三期：第一期用于扩大酱油产能，于2014年已经完成；第二期用于拓展食用油、料酒、米醋等新品类，产能建设正在进行当中；未来的第三期，预计将会视市场的情况，全方位扩大产能。 以阳西基地为契机，公司的产能、产量和品类在未来五年均会有较大的提高：我们预估，对标阳西50万吨的调味品产能，到2020年公司的调味品产量规模基本可达到50亿元。
    公司在阳西生产基地建造了料酒、米醋、食用油和鸡精生产线，通过扩大品类来扩大收入规模，同时充分利用现有销售渠道，丰富品牌形象。上半年，公司食用油收入过亿元，同比增长超过80%；米醋收入约3000万元，同比增长40%上下；料酒今年第一年生产，收入近1000万元；鸡精个位数增长。 
    上半年，公司商品房出货顺利。上半年，公司预售商品房49套，合计金额约1.46亿元，其中6100万元上半年已经确认收入，剩余金额因尚未签合同，可能会延展至下半年确认收入。公司的房地产业务盈利水平尚可，今年上半年的净利率达到12%至15%区间，与万科的净利率水平相当。2016年上半年，由于宽松的货币政策，房地产回暖。我们预计，公司2017年的房产销售势头能够延续。
    公司在深中城轨中山站附近拥有1600亩地块，地理位置较好。由于政策原因，目前公司加快了该地块的开发，未来建成集商住、教育、娱乐和购物为一体的超大型小区“汇景东方”。未来三年以内，公司拟开发“汇景东方”53万平方米；未来十年内，拟开发200万平方米，将整体加快开发节奏。中山市的房地产市场自2015年下半年开始启动，呈现出量价齐升的局面，有利于公司的房产销售。
    公司非公开发行股票方案已获董事会审议通过，尚需广东省国资委和证监会批复。方案最终获得相关批复的时间难以明确，最理想的情况是今年年底。股票非公开发行的对象是钜盛华投资旗下的全资