营收略有下滑主要由于公司继续剥离亏损货代业务，航空物流收入同比下滑37.71%，净利润增长主要受益航空主业增长，成本下降以及可转债转股后，财务费用减少约5300 万（同比下降142.51%）。
    主业稳增长，非航调结构。2016H1 公司飞机起降/旅客吞吐量分别同比+3%/5%，增速较上年有所放缓主要由于上半年高峰小时容量未获提，但仍支撑航空性收入（不含候机楼租赁业务）同比增长9%，并在经营杠杆作用下航空主业毛利率同比提升0.43pct。非航方面，预计公司将逐步剥离亏损货代业务，短期物流收入下降将影响营收增速，中长期看有助提升整体盈利能力；航空广告业务收入同比增长5%，且毛利率提升2.24pcts 达94.31%，利润贡献率提至34%。此外，AB 航站楼商业转型后预计2016Q4起贡献租金收入，扣除折旧影响后预计未来几年贡献3000 万-4000 万元稳定利润来源。
    国际化加速，优化航线收入结构。在机场战略地位提升至区域枢纽机场、去年底24 小时通关政策落地及补贴支持等有利契机下，公司国际业务突破发展，年内新开包括赴澳洲、欧洲和北美洲际线在内的多条国际航线。
    2016 上半年公司国际旅客吞吐量（不含地区）达106 万人次，同比增长34%，远高于整体旅客量5%的增速。预计2016 年国际旅客占比有望由去年的4%提升至5%-6%，到2020 年倍增至10%（CAGR 25%+），考虑国际航线收费标准较高及洲际航线带来宽体机投放增加，国际航线占比提高有望优化收入利润结构，预计比例每提升1pct 有望贡献4000 万元左右收入增量。
    双跑道独立运行开启，产能充裕支撑放量基础。目前公司航站楼产能利用率约88%，高峰小时容量为48 架次/小时，按双跑道设计能力最高有望达60 架次，仍有25%的提升空间。8 月18 日起公司双跑道独立平行立场试验运行，双跑道向南独立离场有助于分流航班飞行密度及飞行调配，进一步改善航班放行正常率。目前公司放行正常率等各项指标已达标，考虑产能充裕跑道效率提升，下半年高峰小时容量有望提升至50 架次，产能放量叠加去年下半年增速放缓，预计2016H2 业务量增速有望提升，全年增长旅客吞吐量增速7%-8%，支撑主业及业绩稳健确定增长。
    风险提示。经济下行影响航空出行，空域资源紧张，极端事件等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司产能充裕且效率提升，主业稳健增长，国际业务加速发展、改善航线收入结构，近两年无重大资本开支且固定成本增速趋稳，业绩兼具弹性及确定性，维持2016/17/18 年EPS 预测分别为0.32/0.40/0.47 元，对应当前股价PE 为29/23/20 倍，2016 年PB 为1.8 倍，维持“增持”评级。