航空主业增长稳健，成本控制得当，公司净利提升。2015 年，公司实现营业收入29.5 亿元，同比下滑0.7%，归属母公司所有者净利润5.2 亿元，同比增长94.7%，公司净利大幅提升一方面是公司成本控制得当，15 年公司营业成本同比下降12.5%，另一方面公司“深机转债”已经全部赎回，导致财务费用大幅减少。
    航空维持高景气度。2010-2015 年航空客运量与客运周转量复合增速分别达10.4%、12.5%。伴随着民航业的发展，我国航空机场亦日益发展壮大，2015 年，我国航空机场完成客吞吐量91477.3 万人次，比上年增长10.0%，其中国际航线增长21.1%，保持着较快增长态势。
    未来在消费升级带动下，航空业有望维持高景气度。
    产能进入爬升期，非航业务结构逐步优化。目前深圳机场高峰小时起降48 架次/小时，而机场高峰起降架次容量在60 架次/小时，未来产能将逐步释放，提升航空主业。非航业务中，公司逐步退出货代业务，强化机场货站、物流仓储业务，与国际快递巨头合作，打造物流平台；15 年公司广告业务收入同比增长6.6%，保持平稳增长。
    投资建议：我们预计2016-2018 年公司将实现归属母公司净利润6.50亿元、7.73 亿元、9.30 亿元，EPS 分别为0.32 元、0.38 元、0.45 元，对应PE 为26x、22x、18x。在航空业维持高景气的背景下，随着公司产能利用率不断提升，公司航空主业将保持较快增长，此外，公司非航业务结构逐步优化，形成“物流+广告”双辅业发展。我们继续看好公司航空主业与非航主业发展，给予“买入”评级。
    风险提示：航空需求下降；突发疾病与安全事故。