我们认为15 年公司主业增速略低预期，主要是年内受到时刻处罚影响，导致高峰小时起降次数无法提升，维持在48 架次/小时。但实际上，机场双跑道理论上能够实现每小时60 架次的起降，产能利用率还有很大提升空间。
    航站楼产能利用率将持续回升，提升国际航线起降占比是看点随着时刻处罚结束，16 年公司产能利用率有望进入快速提升通道。首先是考虑到白云机场运力饱和，珠三角客流增量有望大量涌入深圳；其次是公司作为一线城市机场，国际旅客吞吐量仅占到总量5%左右，未来有很大提升空间。国际航线起降收费明显高于内航内线收费，能带来显著的利润提升。
    收入成本皆下降系剥离亏损货代业务
    公司今年收入与成本皆下降，主要是由于剥离了部分亏损的航空物流业务，使得该项目下收入下降2.5 亿元，成本下降2.3 元。
    降低退休人员的离职后福利标准和可转债转股导致盈利显著提升2015 年实现归母净利5.21 亿元，同比增长94.70%。主要因为：（1）公司调整员工福利计划标准，一次性回拨了应付职工薪酬 1.37 亿元。（2）“深机转债”提前转股使得财务费用下降0.93 亿元（-75.63%）。
    机场广告及AB 航站楼租赁供需稳定收益
    公司与雅仕维合资成立广告公司，业务毛利率高达94.01%，其中公司盈利分成与机场旅客吞吐量正相关，利润稳定；公司与前海正宏签署AB航站楼租赁合同，之后也将持续贡献利润。
    预计16-18 年业绩分别为0.29 元/股、0.35 元/股、0.40 元/股，对于PE为25.2、21.4 和18.4 倍，给予谨慎增持评级。
    风险提示
    航空及机场安全事故，航空需求增速不达预期