投资要点：
    传统主业逆周期增长，毛利率增幅明显 公司传统主业易受宏观经济影响，但2016 年上半年公司的十项核心传统业务合计贡献净利润同比增长23.28%，主要是业务量的不断扩充带动公司出现逆周期增长。此外，公司通过平台建设充分发挥协同作用，国际空/海运两项核心业务毛利率分别同比上升了0.97 个百分点及1.57 个百分点。同时，公司加大了国际工程物流、仓储第三方物流投入与开发力度，使得毛利占比分别达15.38%及16.78%，尤其收购了中特物流后，国际工程物流业务毛利率从15 年的15.83%，增加了20.37 个百分点至36.2%。
    收购中特物流业绩增幅明显 上半年公司成功收购中特物流100%的股权，全面提升了国际工程物流的业务规模及客户质量，盈利空间大幅度提升。报告期公司国际工程物流收入1.67 亿元，同比增长70.52%；毛利率36.21%，同比增加20.60 个百分点。根据公告，中特物流3 月中下旬并表，中报贡献公司利润总额达6,954 万元，占公司利润总额增幅的79%；贡献净利润5,890 万元，占增幅净利润的80.46%。并购之初，公司业绩承诺“2015 年利润不低于9000 万元，2016 年不低于1 亿元，2015 年至2017 年不低于3 亿元”，按照目前贡献度，中特2016年有望提前完成业绩承诺。我们预估中特物流2016 年~2018 年将为公司贡献净利润分别为1.7 亿、2 亿和2.4 亿。
    盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司主营业务板块稳定增长，收购中特进军特种工程物流，未来盈利水平提升可期。公司目前已完成定增，定增价9.63 元/股，目前股价10.28 元/股，具有较强安全边际。
    我们给予公司2016 年~2018 年EPS（考虑股本增加）为0.33 元，0.4元和0.48 元，对应PE 为31 倍，25 倍和21 倍，考虑到目前公司估值较低，维持“买入”评级。
    风险提示：1）特种物流业务拓展低于预期；2）宏观经济波动的风险；3）投资扩张的风险；