预计两大集团旗下业务将很快进行重组，而港中旅将会拥有主导权，华贸物流作为港中旅旗下物流业务板块主体，有望直接受益于未来国旅免税商品物流、资产注入带来的协同效应。
    免税商品销售作为国旅主要盈利来源与华贸主业高度契合，协同效应明显
    国旅目前主要利润来源于其子公司中国免税品集团的免税商品销售，根据中国国旅2015 年年报数据，其商品销售收入86.19 亿元，其中80.57 亿元来自免税商品，商品销售贡献毛利润37.73 亿元，其中免税商品36.41 亿元，虽然免税商品销售贡献率仅为37.8%，但毛利润贡献率高达70%。同时，中免集团拥有超过200 家实体免税店以及中免商城网站，具备良好的国内销售渠道和上游海外商品采购渠道、管理经验和销售规模。华贸物流跨境物流主业与国旅旗下免税商品销售业务契合度极高，华贸优势在于低成本、高效的跨境物流解决方案，但依赖于客户规模形成对航空公司、船公司的议价能力，并且海外稳定的货源是货代行业稀缺资源。两大集团重组后，华贸物流将有大概率受益免税商品带来的增量运输需求，成本优势更加明显。
    华贸物流为港中旅旗下唯一物流平台，未来资产注入可期
    华贸物流是港中旅集团旗下物流贸易主体公司，被港中旅定义为集团支柱产业之一，本次重组不会影响其集团物流平台的地位，未来国旅旗下物流资产注入可期。目前，国旅旗下物流板块主体是武汉舵落口物流有限公司，主要从事以武汉舵落口广场的建设、经营、管理，已建成61 万平方米交易区，8.5 万平方米仓库，是国内最大规模的综合型批发市场之一，年交易额近300 亿，盈利近8000 万，并且与华贸物流货代主业存在一定协同，未来若注入将显著提升华贸潜在货主群体。
    坚定看好华贸物流成为跨境综合物流长期领军企业
    华贸物流中期业绩超预期增长100%以上，验证了其2015 年收购的中特物流在电力特大件物流和核物流两个高壁垒细分领域中的优势和成长能力，该公司为华贸物流提供了短期业绩保证和中期成长空间。而在长期，华贸物流在跨境物流领域具备长期领军能力，通过本次集团层面的重组以及未来可能的外延并购，有望打通跨境物流全业务流程，成为我国跨境综合物流领域的长期领导企业。预计公司2016-17 年盈利2.96亿元、4.15 亿元，对应EPS 为0.36 元、0.51 元，参考公司2013 年后40 倍以上的估值中枢，给予公司35-40 倍的估值，目标价至12.6-14.4 元，“买入”评级。
    风险提示：国际贸易不景气。“十三五”计划对电力基础设施投资规划的政策具有不确定性。“一带一路”计划的实现有不确定性，推进速度可能推迟延后。