公司三条索道共接待游客 180.62 万人次,同比增长 9.97%，其中，玉龙雪山索道接待游客 121.39 万人次，同比增长 29.20%；云杉坪索道接待游客 55.93 万人次，同比下降 14.87%；牦牛坪索道接待游客 3.30 万人次，同比下降 28.18%。酒店业务实现营业收入 0.45 亿元，同比上升6.21％，亏损 0.18 亿 元 ；印 象演艺事业由于市场竞争加剧实现净利润3,743.76 万元，同比下降 30.09%。
    经营分析
    玉龙雪山索道是业绩的唯一增长点，索道依赖明显：2016 年上半年公司索道运输业务实现营业收入 2.10 亿元，同比增长 18.49%，接待游客人数实现84.5%的景区渗透率，其中玉龙雪山索道接待游客 121.39 万人次，同比增长29.20%，实现 56.79%的索道渗透率，毛利率上升 1.87%至 89%，符合预期。玉龙雪山索道接待游客数量及营业收入的大幅增长是带动公司营业收入及业绩增长的主要原因。未来由于玉龙雪山索道的搭乘条件以及对其他两条索道的分流影响，玉龙雪山索道的影响将进一步增强。
    酒店业务持续亏损：2016 年上半年公司酒店业务实现营业收入 0.45 亿元，同比上升 6.21％，亏损 0.18 亿元，亏损金额比上年同期增加 440.55 万元，主要原因是去年上半年计提了 458.23 万元的递延所得税资产，若剔除该因素，和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。公司通过布局多家高端酒店来实现旅游产业链的上下联动，但由于高端酒店的成本刚性以及资本密集性导致其业绩增长乏力，未来公司将会合理控制酒店业务的比重来实现各业务均衡发展。
    印象演出受到竞争承压，人次和毛利率大幅下滑：由于演艺市场竞争加剧，且旅行社之间业务竞争激烈，2016 年上半年，印象丽江共计演出 371 场，同比减少 71 场，接待游客 75.66 万人次，同比下降-24.85%，且由于人次下滑致使毛利率下降 10%，跌幅超过之前预期。演出业务实现净利润3,743.76 万元，同比下降 30.09%。未来三年市场的竞争性将进一步加剧，公司印象演出业务将出现不可逆转的下滑趋势。
    费用率上升迅速，存款利率下降是主因：公司上半年费用增长较快，其中财务费用的增速明显，销售费用率为 13.02%，较同期上升 0.15 个百分点，管理费用率为 14.94%，较同期上升 0.66 个百分点，上升最为明显是财务费用率，由于今年市场存款利率的下降，而公司的债券利息较高，导致公司的财务费用剧增，公司今年上半年的费用控制成效甚微。未来公司需要加大力度来控制公司的费用支出，合理规划现金的支配，更大程度的发挥现金流的优势。
    公司转型升级休闲游，将重点布局泸沽湖项目：公司依托索道业务、酒店业务以及演出业务为主的观光旅游收入增速将不断放缓，未来公司重点将放在新项目的开展。公司将利用其资金、资源以及营销优势来不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，同时进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。2016 年公司将重点布局泸沽湖项目，资金及人力资源将向其倾斜，为便于泸沽湖景区相关项目的推进，拟设立泸沽湖旅游开发公司来具体负责泸沽湖景区的开发建设，与宁蒗彝族自治县人民政府、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会协商项目投资、项目用地等相关事宜。公司新项目的开展将会带来新的业绩增长点。
    投资建议
    公司充裕现金流为其新项目开展保驾护航，未来转型看点多：1）以重资本、重资源、重经营能力的高端精品酒店和度假村为主要切入点来布局市场，具备异地区域拓展的拿地和开发优势，2）公司拥有充足的现金资本(2015 年达 13 亿），在配置重资产时能够保持资金的流动性，拥有较低的资产负债率（2015 年为 21%）；3）有丽江高端酒店、5A 景区、商业街的运营能力作为背书，公司具有较强的重资产景区和商业项目的经营能力；4)具有较强的资源整合能力以及营销优势,不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，此外还对大理剑川地区开展了项目储备的拓展及调研考察，进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。
    盈利调整
    在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下，由于公司 2016 年存款利息下 降而债券利息不变，对盈利预测进行调整，2016E/2017E/2018E 的 业 绩 为 2.27/2.53/2.75 亿 元 ， 增 长 幅 度&nb