索道业务仍是公司业绩增长的主要驱动因素，2016H1 公司三条索道共接待游客180.62 万人次，同比增长9.97%，其中玉龙雪山索道接待游客121.39万人次，同比增长29.20%；云杉坪索道接待游客55.93 万人次，同比下降14.87%；牦牛坪索道接待游客3.30 万人次，同比下降28.18%。游客人数持续增长是公司索道业务快速增长的主要原因：2016 年1-6 月，丽江古城区共接待游客1091 万人次，比去年同期增长17.45%；此外，公司目前已公告收购云杉坪索道25%股权，预计今年11 月前可完成资产交割，届时云杉坪索道将与公司雪山景区内的其他索道、印象丽江、餐饮等项目实施联合营销等措施，预计增厚净利润800 万元。
    印象丽江持续承压，酒店业务表现同去年持平。上半年，印象丽江共计演出371 场，同比减少71 场，接待游客75.66 万人次，同比下降-24.85%，实现净利润3743.76 万元，同比下降30.09%。丽江当地旅游演艺市场竞争依然激烈且散客占比增加是印象丽江业绩下滑的主要原因，预计印象丽江今年业绩仍将保持下滑态势。和府酒店（含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店，5596商业街、和府物业）上半年营收增长6.21%，亏损扩大440 万元至1815 万元，主要因去年上半年计提了458.23 万元的递延所得税资产，剔除后亏损幅度同去年基本相当。此外，奔子栏精品酒店已于2015 年12 月开业，目前仍处在市场开拓期，上半年亏损212 万元。
    立足丽江游客集散中心，拓展大香格里拉旅游圈乃至整个大茶马古道旅游圈，公司具备得天独厚的优势。丽江是整个大香格里拉旅游圈（滇西北+藏南）的最重要入口，也是大茶马古道旅游圈的重要入口，未来开发潜力巨大。公司目前已掌控大香格里拉旅游圈的关键节点泸沽湖，另一关键节点日喀则公司也已与之签订合作协议；奔子栏（梅里雪山必经之地）精品酒店已进入推广期，独克宗古城（香格里拉）“酒店+商业街”也正建设中。公司在整个大香格里拉旅游圈的战略布局正逐渐浮出水面。
    公司预计今年1-9 月实现归母净利润1.74 亿-2.23 亿元，同比增长-10%-20%。我们认为下半年随着旅游旺季到来，公司索道业务有望超预期增长，同时公司通过加大营销力度，印象丽江业绩下滑态势也可一定程度得到减缓。
    维持买入评级。预计公司2016-2018年EPS为0 .50、0.53、0.58元，对应当前股价PE为27、25、23倍。参考同行业公司2016PE及公司历史PE情况，给予公司2016 30倍PE，对应目标价15元，买入评级。
    风险提示：宏观经济下行风险；自然灾害事件；大香格里拉旅游圈项目推进不及预期；新项目运营进展不及预期。