采用收益法评估的丽江云杉坪索道全部权益价值为34,826.44万元，经双方协商交易价格确定为8600万元，公司目前账面现金13.7亿元，资产负债率仅18%，资金充裕，因此预计收购采用自有现金。根据2015年云杉坪索道3217.1万元净利润计算，本次收购对应估值为10.8倍，相对合理。
    索道运营：公司现有索道业务包括玉龙雪山索道（大索道）、云杉坪索道和耗牛坪索道，分别通往高山冰川区、针阔混叶林区和高山草甸区三种自然景观区域。三条索道都是到达玉龙雪山各处景观的唯一途径，公司索道经营具有一定垄断性。
    公司索道业务采取整体营销策略，但经营上一直以来相对侧重票价较高的玉龙雪山索道；并且在大众旅游消费驱动下，雪山客流结构有所变化，更多的自助游客倾向于选择价格偏高但旅游体验较好的大索道，因此近年来三条索道中大索道接待量持续提升，而以接待团队游客为主的其他两条索道客流受政策（2013 年《旅游法》打击旅行社零负团费，云杉坪索道客流下降9%）和游客结构影响（2015 年玉龙雪山散客比例明显提高，云杉坪索道客流下降21%）波动较大。 
    中信评价：从体量上来看，大索道2010 年进行升级改造，云杉坪2008 年进行改造，提升运力后的云杉坪接待客流量在2013 年之前均超越大索道，具备良好的基础。此次收购云杉坪索道剩余股权、公司完全控股后，有助于与其他索道、印象丽江、餐饮等项目实施联合营销，充分发挥协同效应，提升公司业务整合与管理能力。
    盈利方面，由于云杉坪目前票价较低（双程55 元），考虑25%股权收购后利润增长相对有限，我们基于人均收入和客流平稳增长（2016-18 年5%预期增幅）、净利率逐步回升的中性假设，预计2016-2018 年EPS 增厚在0.02 元左右，增厚幅度在5%以内。考虑后续产品协同效应发挥，利润增量或将好于我们假设。
    风险因素
    自然灾害、西部大开发优惠税率无法执行、投资项目周期过长。
    盈利预测、估值与投资建议
    该议案尚需云南省商务厅批准，考虑到股权收购带来利润增量相对有限，我们维持公司2016-2018 年EPS 预测为0.52/0.62/0.72 元，在客源结构优化、自助游客比例提升背景下，公司整体业绩料将保持稳健增长，目前股价对应2016 年PE 为23X，基本合理。公司先后完成对香格里拉、泸沽湖等稀缺核心资源的控制，日前公告业务进一步延伸至日喀则，同时从地面观光延展至低空旅游市场，公司布局掌控"大香格里拉"资源、深化升级旅游方式的意愿明确，资源价值突显。维持目标价14.9元（对应2017年PE 24X），公司具备中长期投资价值，维持"增持"评级。