丽江是大香格里拉区域游客集散中心，公司的区位优势保证了索道业务的稳定增长，今年上半年泸沽湖景区项目开发将提速，外延并购国内景区也有望落地，我们下调公司2016-2018 年每股收益预测至0.56、0.64、0.72 元，对应当前股价的市盈率为22、19、17 倍，维持买入评级，目标价格上调至17.00 元。
    支撑评级的要点
    索道业务整体客流增长稳健，高票价的玉龙雪山索道客流占比上升导致营收大幅提升。2015 年索道业务共实现营业收入41,645.45 万元，同比增长25.56%；三条索道共计接待游客369.62 万人次，同比增长9.61%，人均消费113 元，同比增长31%。索道业务的增长点来自于玉龙雪山索道，2015 年玉龙雪山索道接待226.11 万人次，同比增长43.44%，而玉龙雪山索道的票价更高，因此导致整体人均消费出现大幅增长。
    受到丽江千古情分流影响，印象丽江演出业务首次出现下滑。2015 年印象丽江共计演出896 场，同比减少9.22%，共接待游客202 万人次，同比下降14.36%；营业收入21,940.22 万元，同比下降14.01%；实现净利润8,899.02 万元，同比下降13.46%。印象丽江业绩下降的原因是由于当地演艺市场竞争加剧，新开业的宋城演艺旗下的丽江千古情分流了部分游客，加之旅行社之间业务竞争激烈，部分旅行社通过减少游览项目、增加时间购物等降低成本。
    评级面临的主要风险
    当地旅游市场竞争加剧，外延并购不达预期估值
    我们下调公司2016-2018 年每股收益预测至0.56、0.64、0.72 元，对应当前股价的市盈率为22、19、17 倍，维持买入评级，目标价由15.33 元上调至17.00 元。