考虑到短期内丽江演艺及酒店市场竞争加剧影响游客入住率，大索道增速存周期性拐点可能，以及新项目开发使得短期业绩承压等因素，调整2016/17 年EPS 为0.50/0.54（-0.13/-0.17）元，给予2016 年行业平均30xPE，对应下调目标价至14.87 元，增持。
    业绩摘要：2015 年实现营收7.86 亿元/+5.92%，归母净利润1.97 亿元/+8.94%，EPS 0.47 元，符合预期。公司整体营销，使云杉坪和牦牛坪游客向玉龙雪山索道（客单价较高）转移是业绩增长主要原因。
    索道业务结构性调整使玉龙雪山索道增速大幅提升，市场竞争加剧导致酒店及印象演出业绩同比下滑。①2015 年公司进行整体营销，索道客流发生结构性改变，玉龙雪山索道接待226.1 万人次/+43.44%，是业绩增长重要来源；云杉坪、牦牛坪索道受分流影响接待量分别-21.2% /-3.3%；②酒店业务竞争加剧导致入住率及平均房价下滑，亏损0.37 亿元；印象丽江游客受千古情分流影响，接待量同减10.66%。
    维持对公司未来发展判断，即公司将受益景区周边交通改善，同时积极进行区域内旅游资源布局。①政府加快交通建设，形成连接周边地区的综合运输大通道，将丽江打造成大香格里拉区域的集散中心；②公司与泸沽湖管委会下属国有独资公司合资设立公司，泸沽湖项目布局取得关键性进展，区域内资源布局加速；③奔子栏精品酒店于2015 年底试运营，独克宗古城等长期战略规划项目储备有望不断推进。公司未来有望打开发展空间，打造大香格里拉旅游生态圈。
    风险提示：大索道游客增速存不确定性；新项目开发短期内拖累业绩。