我们对华夏银行维持持有评级，维持目标价不变。
    支撑评级的要点
    资产质量风险不减。截至16 年上半年末，华夏银行的不良贷款率环比上升3 个基点至1.56%。计入核销后，该行的年化净不良贷款生成率为0.96%，低于上年同期的1.18%。我们认为不能以此为依据断定资产质量恶化的拐点已经到来，并且该行的逾期贷款仍维持在较高的增速。
    16 年上半年末，90 天逾期贷款中仅有40%被确认为不良贷款（低于15年末的50%），说明未来不良贷款生成率还将进一步提高。
    高基数导致手续费收入增长放缓。16 年2 季度华夏银行的净手续费收入同比增长13%、环比增长35%，增长主要来自于银行卡手续费和理财产品收入的扩张。展望未来，受到近期银监会出台的银行理财产品新规的影响，下半年该行理财产品的发行量增速和利差可能都会下行。
    下半年净息差有望企稳。我们估算2 季度该行净息差为2.23%，环比下降13 个基点。对债券融资依赖度的提高导致了净息差的降低。基于该行约85%贷款重新定价已于上半年完成，我们预计结合新推出的负债管理模式华夏银行下半年净息差将保持稳定。
    规模增长超预期。华夏银行的生息资产环比增长7.4%，是13 年4 季度以来单季最快增速。管理层表示未来发展仍以质量和效益和核心，我们预计规模快速扩张不会持续。
    评级面临的主要风险中国经济增长大幅放缓。
    估值
    华夏银行目前股价为0.81倍2016年预期市净率（股份制银行同业平均：0.92 倍）。估值相对较低反映出资产质量风险较高（90 天逾期比不良贷款较高），我们预计未来该行估值相对同业仍有折让。因此我们对该股维持持有评级。