上半年不良率1.56%，比上季度略增长3bps；上半年年化不良净生成率0.82%，比1季度增长6bps，低于去年同期的1.08%。公司2季度核销力度平稳，上半年年化不良核销转出率15.4，比上季度增加8个百分点，比去年同期增长0.5个百分点。关注类贷款比例环比下降4bps至4.26%，考虑其核销转出较少，该下降表明未来压力减缓。上半年拨备覆盖率165%，比去年同期减少20个百分点，比1季度减少4个百分点。
    规模增速推动净利息收入增长，2季度净息差较弱。净息差较弱的原因：1、“营改增”影响；2、预计贷款利率环比略有下降。公司上半年净利息收入同比增长3.7%，净息差2.48%，同比减少15bps，净利息收入增速主要靠规模推动，生息资产同比增长17.9%，其中债券投资增速较快，增速25%；净利息收入增速较1季度6.2%的同比增速减少2.5个百分点，单季来看，2季度净利息收入比1季度持平，由于2季度生息资产规模环比增加8%，2季度净利息收入较弱是由于净息差下降较多，测算2季度净息差2.23%，比1季度降低13bps。
    中间业务保持较快增长。公司上半年实现中间业务收入74.64 亿元，同比增加15.53 亿元，增长26.27%，国内信用证业务量同比增长24%，资产托管业务规模则较年初增长23%。净手续费收入增速42%，比去年同期增速增长9.6个百分点，主要是手续费支出增速减小，上半年手续费支出增速11%，比去年同期减少26个百分点；净非息收入占营收比重23%，环比增长3个百分点，同比增长6个百分点。
    成本收入比同比环比双降。公司推行降本增效，深化费用管理，上半年成本收入比34.82%,同比减少1.56%，环比减少0.13%，反映公司费用管理能力逐渐增强。
    大股东变化：二季度证金继续增持0.29亿股，目前证金和汇金合计持股比例已经由4.65%提升至4.92%。
    投资建议：估值便宜，具有很高安全边际。
    现价对应16 年P/E 5.53，P/B 0.83 ；华夏银行估值最低，资产质量压力放缓，具有很高安全边际。预测2016/17 年净利润增速4.8%/4.7%, EPS 与BVPS 分别为1.85/1.94 与12.39/13.97。
    风险提示：经济下滑超预期。